CPA《财务成本管理》刘成举习题班第10章第二段参照.pdfVIP

【例题·计算题】 某企业去年平均资产总额为 1000 万，平均资产负债率为 40%，负债平均利息率 5%，实现的 销售收入为 1000 万，全部的固定成本和利息费用为 220 万，优先股股利为 15 万元，变动 成本率为 30%，普通股股数为 80 万股。今年的销售收入计划提高 50%，为此需要再筹集 250 万元资金，有以下三个方案可供选择： 方案 1：增发普通股，预计发行价格为 5 元，不考虑发行费用； 方案 2：增发债券，债券面值为 100 元/ 张，票面年利率为 4%，发行价格为 125 元/ 张，不考 虑发行费用； 方案 3：增发优先股，每年增加优先股股利 25 万元。 假设固定成本和变动成本率今年保持不变， 上年的利息费用在今年仍然要发生， 所得税税率 为 25% 。 要求： （1）计算方案 1 和方案 2 每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案； 【答案】 （1）增发的普通股股数 =250/5=50 （万股） 增发债券的利息 = （250/125 ）× 100 ×4%=8 （万元） 假设方案 1 和方案 2 每股收益无差别点的销售收入为 W 万元 销售收入为 W 万元时方案 1 的每股收益为： ｛[W ×（ 1-30%）-220] ×（ 1-25%）-15 ｝/ （80+50 ）= （0.525W-180 ）/130 销售收入为 W 万元时方案 2 的每股收益为： {[W ×（ 1-30%）-220-8] ×（ 1-25%）-15 ｝/80 = （0.525W-186 ）/80 根据（ 0.525W-180 ）/130= （0.525W-186 ）/80 得： W=372.57 （万元） 由于明年的销售收入为： 1000 ×（ 1+50%）=1500 （万元） 高于方案 1 和方案 2 每股收益无差别点的销售收入 所以，应该舍弃方案 1。 （2 ）计算方案 1 和方案 3 每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案； 【答案】（2 ）假设方案 1 和方案 3 每股收益无差别点的销售收入为 N 万元 销售收入为 N 万元时方案 1 的每股收益为（ 0.525N-180 ）/130 销售收入为 N 万元时方案 3 的每股收益为： ｛[N ×（ 1-30%）-220] ×（ 1-25%）-15-25 ｝/80= （0.525N-205 ）/80 根据（ 0.525N-180 ）/130= （0.525N-205 ）/80 得： N=466.67 （万元） 由于明年的销售收入为 1500 万元 高于方案 1 和方案 3 每股收益无差别点的销售收入 所以，应该舍弃的方案是方案 1。 （3 ）根据每股收益的大小，确定最终的方案； 【答案】 （3 ）方案 2 筹资后的每股收益 = （0.525 ×1500-186 ）/80=7.52 （元） 方案 3 筹资后的每股收益 = （0.525 ×1500-205 ）/80=7.28 （元） 因此，应该选择方案 2。 1 （4 ）计算筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数； 【答案】（4 ）上年的利息费用 =1000 ×40% ×5%=20 （万元） 上年的固定成本 =220-20=200 （万元） 筹资后的边际贡献 =1500×（ 1-30%）=1050 （万元） 息税前利润 =1050-200=850 （万元） 税前利润 =850-28=822 （万元） 税前优先股股利 =15/ （1-25%）=20 （万元） 经营杠杆系数 =1050/850=1.24 财务杠杆系数 =850/ （822-20 ）=1.0