市场流动性与资产定价理论评述资料.docx

市场流动性与资产定价理论评述 内容提要 :上世纪 80 年代以来 ,通过流动性的研究 实现对传统资产定价理论的校正成为 理论研究前沿。从驱动市场流动性变化的因素出发 ,一方面 ,将交易成本所引起的市场非流动 性纳入传统资产定价理论研究框架 ,进而采用一般均衡分析方法求解其对均衡价格的影响 ,从 而构建了流动性与资产定价研究的基础理论 ;另一方面 ,放宽传统资产定价理论中对信息质量 的约束 ,从交易机制与投资者行为等视角研究流动性形成的特殊机制 ,从而将流动性与资产定 价的研究延伸到市场微观基础。 因此 ,本文从流动性与资产定价的基础理论、 微观基础和经验 研究方法等方面回顾了近 30 年来这一领域研究中较为重要的文献。 关键词:流动性 资产定价 微观基础 流动性可以分为宏观流动性、资金流动性与市场流动性 ,其中宏观流动性主要指不同口 径的货币信贷总量 ;资金流动性主要是指银行体系资金的充裕程度 ,通常特指商业银行准备金 规模;市场流动性主要指当市场面临冲击时 ,市场不以耗费大量交易成本或资产价格恶化为代 价 ,仍能保持其市场效率的能力。 本文所讨论的流动性属于市场流动性。 自 Amihud Mendelson(1986,1988)