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2022年矿山爆破行业分析报告 2022年1月 目 录 TOC \o 1-4 \h \z \u 一、自建走向外包，矿山爆破变革有望加速 4 1、露天矿山采剥静态市场空间2000亿以上 4 2、从自建走向外包，矿山爆破身处变革 6 3、经济弱势，矿业爆破格局演化有望加速 6 二、矿山爆破全面进入跑马圈地时代 7 1、进入壁垒较高，三强鼎立 7 2、潜在新进入者增多，但多局限在民爆器材企业 10 3、原材料和客户两端稀缺，跑马圈地正当时 11 4、整合红利：100多万炸药产能 12 三、行业关键成功因素 13 1、经验红利占领矿山整合制高点 14 2、技术提升生产效率 15 四、标杆分析：宏大爆破 16 1、公司背景 16 2、竞争优势突出，集中度持续提升 18 （1）“国有民营”，体制红利创造效率 18 （2）技术优势打造高效爆破 19 （3）资质体现经验和技术 22 （4）集中度逐年提升，领军大中型铁矿爆破服务 23 （5）领先进入地下矿采剥领域，市场空间增至上万亿 24 （6）绑定大客户，锁定未来订单 25 五、风险因素 26 1、安全事故风险 26 2、露天矿山采剥服务安全施工风险 26 3、应收账款回款速度减慢 27 4、并购整合进展低于预期 27 5、人才流失风险 27 一、自建走向外包，矿山爆破变革有望加速 1、露天矿山采剥静态市场空间2000亿以上 矿山爆破采剥，包括是煤矿、金属矿和非金属矿开采是民爆行业的主要下游。 2020 年，我国工业炸药共有78%用于矿山开采，其中煤矿29%，金属矿24%，非金属矿25%，三分天下。 雷管的情况也类似，不同之处在于煤矿开采中使用雷管较多，占比达42%。 露天矿开采的空间巨大，静态市场空间超 2000 亿。 我国矿产资源丰富，地理分布较为分散，开采方式也较为多样，其中露天矿开采对炸药需求单耗更大。我国露天开采的矿产资源主要为煤炭、铁矿石、建筑石料、石灰石及有色金属等，由于建筑石料、有色金属露天开采比例不详、开采单价较难取得等原因，暂仅以煤炭、铁矿石及石灰石保守估算我国露天矿山采剥服务市场容量。 可以看出，仅考虑煤炭、铁矿石及石灰石露天矿山采剥服务，其市场容量在1200 亿左右，如果算上其他小金属矿种，市场空间估计在2000 亿以上。（主要假设和测算过程见下表）。 2、从自建走向外包，矿山爆破身处变革 传统上，大中型矿山爆破的原有主体是矿企自建团队，但考虑到民爆器材生产、使用、运输等环节的危险属性，民爆行业主管部门工信部多年来始终将民爆一体化服务模式作为我国民爆行业的发展方向，并大力推进民爆行业从业企业通过横向、纵向并购方式解决我国民爆行业长期存在的“小、散、低”的行业格局。矿山爆破将走向专业化，矿山爆破外包和民爆一体化将逐渐成为主流，这意味着矿山爆破服务的格局未来将有重大改变，未来承担矿山爆破的主体将由矿企转向专业的矿山爆破服务商。 “民爆一体化服务”模式指民爆器材产品的生产、配送、爆破作业一体化的经营模式，是国际上广泛采用的服务模式，在矿山开采中尤为适用。 2021 年9 月，原国防科工委颁布了《民用爆炸物品安全管理条例》和《民用爆炸物品生产许可实施办法》，明确提出鼓励发展民用爆炸物品生产、配送、爆破作业一体化的经营模式。 3、经济弱势，矿业爆破格局演化有望加速 经济弱势加速外包趋势，是宏观经济低迷时的理想投资机会：宏观经济低迷时，一方面固定资产投资增速下降使新开矿山开采减少，但另一方面受成本驱动，矿主的投资开支会降低，这就使得矿主外包趋势会加速，这样可对冲固定资产投资增速下降的风险。因此即便在固定资产投资弱势的情况下，爆破服务行业依然能保持增长，这是与民爆器材生产企业的显著不同之一。 二、矿山爆破全面进入跑马圈地时代 1、进入壁垒较高，三强鼎立 露天矿山采剥外包市场可分为两部分：小型露天矿山和大中型露天矿山。 小型露天矿山采矿竞争充分，门槛低，盈利的连续性难以保证，毛利率相对也低。 公司以大中型露天矿山为主要目标市场，进入壁垒较高。大中型露天矿山开采规模较大、开采难度较大，施工期长，对安全、环保要求较高，在行业资质、技术人才、品牌经验、资金设备等方面均存在较高的壁垒。 其爆破服务的利润率也较高（15-20%）。 由于壁垒较高，竞争主体较少，主要包括葛洲坝易普力、宏大爆破、中铁19 局等少数几家企业，属于寡头局面。 这几家矿山爆破服务商各有各的优势： 易普力背靠央企葛洲坝集团，同时拥有较强的炸药实力，但激励和市场化稍嫌不足； 中铁 19 局同样属于央企，且工程施工经验丰富，但炸药需要外购，市场化程度也弱于宏大爆