2022年期货煤焦年度分析报告：焦煤逢低买入，焦炭区间操作.pdfVIP

2022 年信达期货煤焦年报： 焦煤逢低买入，焦炭区间操作 核心观点： 炼焦煤供需仍偏紧，价格中枢2100 元/吨，运行区间1600 元/吨至 3100 元/吨，建议逢低多。相较于 2021 年，2022 年炼焦煤供给有所好 转。首先，国内保供核增永久性产能有部分炼焦煤，2022 年产量增幅 5%左右；其次，蒙煤通关口岸防疫措施逐步到位，受疫情影响将逐步消 退，中蒙铁路预期 2022 年四季度开通，届时也将提升蒙古对我国的煤 炭运力；最后，动力煤供需趋宽松，炼焦配煤转动力煤不再具备经济效 益，之前挤占的炼焦煤份额也会释放。但需要注意的是，焦炭仍处在产 能投放周期，对焦煤的需求仍将增加，而且需求的增速大于供给增速。 因此，2022 年炼焦煤供需仍偏紧。鉴于炼焦煤供需缺口仍在，驱动向 上，价格若下跌至中枢以下，可以逢低做多。 焦炭供需趋宽松，价格中枢为3100 元/吨，低点1800 元/吨，高点 4200 元/吨。2022 年焦炭供给增加，需求持平，供需格局将趋于宽松。 供给方面，2022 年依然是焦化行业的产能产投周期，炼焦煤供需缺口收 窄，由原料紧缺导致的被动减产将减少。需求方面，粗钢大概率继续延 续平控政策，焦炭需求难有增量。焦炭供需趋宽松，向上驱动不足，更 多的是跟随上游煤焦和下游钢材变动，大概率不会形成趋势性单边行 情。因此，建议操作上以区间操作为主。 1 一、行业发展 炼焦煤产能趋于稳定，安全监管成为炼焦煤供给端最大的变量。自2016 年 2 月国务院发布《关 于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》以来，煤炭行业一直处于去产能的周期当中。经过 “十三五”期间的去产能，炼焦煤产能基本已经处在一个稳定的状态。虽然2021 年保供增加了一部 分永久性产能，但边际影响有限。根据煤炭行业“十四五”规划对未来煤炭行业的定调，煤炭行业的 主要任务从去产能变为高质量发展。高质量发展的一个最重要的变化就是对煤矿安全问题加强监察。 2021 年全国人大通过《刑法修正案（十一）》，这是我国刑法首次对未发生重大伤亡事故或者未造成其 它严重后果，但有现实危险的违法行为提出追究刑事责任。在此影响之下，煤矿超产的动机将大大减 弱。另外，2022 年是国务院安委会“全国安全生产专项整治三年行动计划”的最后一年，煤矿安监趋 严是大概率事件。无论从煤矿自身的意愿还是从政策的延续性上，安全监管都会成为煤矿供给的重要 影响因素。 焦化行业供给端关键词由去产能转为绿色改造，环保政策左右供给绝对值。焦化行业的去产能慢 于煤炭行业，始于 2018 年国务院提出的“打赢蓝天保卫战三年行动计划”。虽然2020 年“蓝天保卫 战”已结束，但利用环保作为管控焦化行业的总抓手这一趋势不会改变。因此，环保政策成为分析焦 炭供给的重中之重。 总量上粗钢产量增幅有限，结构上生铁粗钢比下降，煤焦下游需求逐步下行。双碳政策是未来几 十年我国的国策。冶金行业的碳排放占全社会碳排放的 17%，仅次于供电供热行业。在此背景之下， 粗钢产量不太可能出现大幅的增长。除了总量的增长有限之外，结构上的变化也对煤焦的需求不利。 粗钢的生产工艺分为两种，一种是以废钢炼钢的短流程，一种是以焦炭还原铁矿石的长流程。长流程 的碳排放量远高于短流程，因此，短流程逐步替代长流程将成为钢铁行业未来的大趋势。 二、2021 回顾：焦煤紧缺推动煤焦上涨，终端走弱终致高位下跌 2.1 行情回顾 2021 年煤焦的行情总共可以分为六个阶段： 第一阶段 （1 月-3 月中旬）：此阶段炼焦煤受到就地过年煤矿增产的影响，价格下行，成本端的 坍塌使得煤价价格一起下行。 第二阶段 （3 月中旬-5 月上旬）：此阶段焦煤受安全生产入刑