2021年度中国杠杆率报告.doc

目 录 一、总判断：宏观杠杆率持续下降 1 二、分部门杠杆率分析 4 （一）居民杠杆率微弱下降，但两年平均增长依然较快 4 （二）非金融企业杠杆率大幅下降，信心有待恢复 10 （三）政府杠杆率继续上升，债务对基建投资的传导尚需时日17 （四）金融部门杠杆率继续下降 21 三、总结与展望 24 （一）杠杆率降幅明显为政策扩张留出空间 24 （二）稳中求进对宏观杠杆率提出要求 24 （三）宏观杠杆率或将步入上行周期 25 PAGE PAGE 1 一、总判断：宏观杠杆率持续下降 2021 年全年，宏观杠杆率共下降了 6.3 个百分点，从 2020 年末的 270.1%降至 263.8%，四个季度的降幅分别为 2.1、2.6、0.6 和 1.0 个百分点。其中居民部门杠杆率与 2020 年末持平，维持在 62.2%，四个季度的增幅分别为-0.1、-0.1、 0.1 和 0.1 个百分点。非金融企业部门杠杆率下降了 7.5 个百分点，从 2020 年末的 162.3%下降至 154.8%，四个季度分别下降了 0.9、2.6、1.5 和 2.4 个百分点。政府部门杠杆率上升了 1.2 个百分点，从 2020 年末的 45.6%增长至 46.8%，四个季度的增幅分别为-1.1、0.1、0.9 和 1.3 个百分点。与此同时，M2/GDP 下降了 7.4 个百分点，从 2020 年末的 2