美妆及商业行业繁花似锦躬逢盛世，巧手弄妆浓淡皆宜.docx

▍ 增速快空间大，三大战场四类出身 行业增速高于护肤，细分底妆/唇妆/眼妆三大战场 根据 Euromonitor，2010-2020 年，中国彩妆零售额由 148 亿元增长至 596 亿元， CAGR+14.9%，高于同期护肤品增速；2010-2020 年，彩妆在“护肤品+彩妆”中的占比由 12.8%提升至 18.1%，平均每两年提升 1pct；2021-2025E，预计彩妆的规模将由 705 亿元提升至 1215 亿元，CAGR+14.6%，占比提升至 19.4%。 图 1：中国彩妆、护肤品零售额及增速（单位：亿元） 彩妆 护肤品 yoy-彩妆 yoy-护肤品 600035% 6000 35% 5000 31%31% 30% 25% 4000 21% 20% 3000 18%17% 15% 15% 2000 12% 13% 13% 9% 11%11% 12% 9% 15% 13%12% 10% 1000 5% 5% 0 1% 0% Euromonitor（含预测）， 彩妆主要包括底妆、眼妆、唇妆三大类。①底妆需要在面部大面积使用，接近于护肤 品，为彩妆第一大品类，2020 年市场规模为 289 亿元，占比 48%。底妆在 2006-15 年 CAGR 为 13%，2016-20 年 CAGR 为 20%。自新冠疫情爆发以来，消费者化妆需求减弱， 底妆增速下降明显，从 2019 年的 33%降至 2020 年的 3%。②唇妆为彩妆第二大品类，2020年市场规模为 195 亿元，占比 33%。2016-2020 年唇妆的 CAGR 为 26%，超过底妆/彩妆的 20%/13%，但是唇妆是受到疫情冲击最为严重的品类，2020 年唇妆首次出现了负增长。 ③眼妆为第三大品类，2020 年市场规模为 95 亿元，占比 16%，2016 年-2020 年的 CAGR 为 13%。 图 2：彩妆市场概览 Euromonitor（含预测），亿欧智库， 目前底妆、唇妆由外资高端品牌主导，国产大众品牌已实现眼妆品类突围。2020 年， ①底妆集中度相对较低，高端、外资品牌主导市场：CR5/CR10/CR15 分别为 30%/43% /52%；在 top15 的品牌中，大众品牌的市场份额为 22%，而高端品牌的市场份额为 30%， 国货品牌的市场份额是 15%，外资品牌的市场份额是 37%。②唇妆市场集中度较高，外资品牌具备明显优势：CR5/CR10/CR15 分别为 37%/62%/77%，在 top15 的品牌中，大众品牌的市场份额为 30%，而高端品牌的市场份额为 47%，国货品牌的市场份额是 17%，外资品牌的市场份额是 60%。③眼妆头部集中的情况十分明显，国产、大众品牌主导市场：完美日记以 18%的市占率远超小奥汀的 6.6%成为断层第一，CR5/CR10/CR15 分别为43%/63%/75%；在 top15 的品牌中，大众品牌的市场份额为 61%，而高端品牌的市场份额仅有 14%，国货品牌的市场份额是 41%，外资品牌的市场份额是 34%。 表 1：2020 年三大品类头部品牌市占率 底妆 眼妆 唇妆 品牌 定位 市占率（%） 品牌 定位 市占率（%） 品牌 定位 市占率（%） Dior 高端 7.8 完美日记 大众 18.0 Maybelline 大众 8.7 花西子 大众 7.1 小奥汀 大众 6.6 YSL 高端 8.6 LOréal Paris 大众 5.8 Loreal 大众 6.3 Armani 高端 7.2 Maybelline 大众 5.3 Dior 高端 6.0 Mac 高端 6.7 完美日记 大众 4.1 Maybelline 大众 5.6 稚优泉 大众 5.9 CR5=30% CR5=43% CR5=37% YSL 高端 3.5 花西子 大众 5.2 完美日记 大众 5.5 Estée Lauder 高端 2.8 3CE 大众 5.1 Lancome 高端 5.4 卡姿兰 大众 2.5 娇兰 高端 3.5 Loreal 大众 5.1 Lancome 高端 2.3 Max Factor 大众 3.3 Givenchy 高端 4.6 Chanel 高端 2.0 滋色 大众 3.1 Chanel 高端 4.6 CR10=43% CR10=63% CR10=62% Mamonde 大众 1.9 Mamonde 大众 2.6 Dior 高端 3.9 Max Factor 大众 1.9 Mac 高端 2.6 Estee Lauder 高端 3.2 Armani 高端 1.9 卡姿兰 大众 2.6 卡姿兰 大众 2.8 CPB 高端 1.8 火烈鸟 大众 2.2 花西子 大众 2.7 珂拉琪 大众 1.7 Lancom