华夏中证动漫游戏ETF投资价值分析报告，元宇宙新纪元，静待花开.pdfVIP

证券研究报告 | 2022年03月28日 传媒行业专题 超配 元宇宙打开新纪元，静待春暖花开时 ——华夏中证动漫游戏ETF投资价值分析 核心观点 行业研究·行业专题 行业估值底部区间，板块有望企稳向上。传媒板块处于十年历史低位。传媒 传媒 板块估值水平（PE-TTM）从20年中期以来再次回落至当前30X左右，处于 超配·维持评级 中值以下水平，从细分板块的年度平均估值水平（PE-整体法）来看，游戏、 广告处于三年历史估值低位。从行业基本面来看，疫情等负面因素对板块的 影响正在过去，传媒细分板块中游戏表现突出，21Q3游戏扭转下滑趋势。随 着后续版号发放有望重启个股业绩有望持续复苏，板块有反转向上。 游戏市场增长趋势向上，短期受政策端压制。1）短期来看，一方面从上市 公司整体产品排期来看，产品储备丰富，集中于Q2-Q3上线，叠加基数效应 消退、有望带动行业强劲增长；另一方面预计21年游戏行业增速有所回落， 行业处于政策底：一是21年7月以来版号暂缓发放，二是未成年人保护相 关政策等，2）长期来看，游戏将保持平稳增长，5G、云游戏、元宇宙等新 技术及新业态将给游戏带来更丰富的想象空间；21年全球超10亿美元的游 戏有8款，中国游戏出海的潜力较为广阔。 元宇宙将重构游戏的生产及估值体系。元宇宙有望成为超越互联网的下一代 媒介形式，颠覆并创造出全新生态。1）游戏将成为元宇宙的关键内容入口。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 元宇宙将带来更加沉浸、更丰富多元的需求释放更多的内容需求；游戏内容 相关研究报告 天生的互动以及社区氛围有望成为新时代的“元宇宙”起点；从产品到平台， 《传媒互联网周报-把握底部机会，继续看好游戏及元宇宙方向》 游戏本身的属性有望发生巨变；2）元宇宙游戏产业可能会迎来新一轮红利， ——2022-03-21 重塑游戏商业模式及估值体系。元宇宙依托的底层技术（区块链、NFT等）、 《元宇宙专题之三:NFT在中国向何处去？——政策、路径探讨》 ——2022-03-21 后端基建（云计算、物联网、数字孪生等）和前端设备（VR、AR、MR等）， 《传媒行业21年3月投资策略暨年报业绩前瞻-关注业绩表现， 把握调整后的布局机会》——2022-03-07 能与数字藏品、虚拟数字人等多元内容结合，为移动游戏在创造性、商业性 《传媒互联网双周报-“东数西算”带动广电，持续关注元宇宙 和社交性的创新上提供了更多的可能，驱动游戏产业持续革新；游戏产业迎 新趋势》——2022-03-02 《传媒互联网双周报：短期因素扰动春节档票房表现，关注中长 来的不单是需求的释放，更可能的是生态、运营以及资本市场估值体系的巨 期修复可能》——2022-02-14 变，Roblox被热捧或许只是开端。 中证动漫游戏指数分析。中证动漫游戏指数（930901）发布于2016年10月 18日，中证动漫游戏指数选取主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱 乐产业的上市公司证券作为指数样本。中证动漫游戏指数前十大权重股占比 合计为68.64%，持仓集中度较高，包含了世纪华通、三七互娱、昆仑万维、 完美世界、吉比特等，2021年中以来游戏ETF指数跑赢沪深300,21年底跑 赢创业板指，从估值来看，游戏的估值自2020年底以来在20X上下，已处 于筑底期，触底反弹的可能性较大。 华夏中证动漫游戏ETF。华夏中证动漫游戏ETF（代码：159869）是一只交 易型开放式的股票型基金和被动指数型基金，于2021年2月25