苏州银行-市场前景及投资研究报告：立足姑苏，稳健前行.pdfVIP

立足姑苏，稳健前行 苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告 ｜2022.4.26 中信证券研究部 核心观点 苏州银行扎根苏州覆盖江苏，把握区域经济高质量快速发展机遇，并积极推 进财富管理业务满足本地旺盛的理财需求，公司资产质量优异且持续改善， 稳健经营兼具成长潜力，首次覆盖,给予“增持”评级。 ▍苏州银行：苏州市唯一的法人城商行。1）历史沿革：从农商行改制为城商行。 由东吴农村商业银行改制而来，2011 年转变为城市商业银行，是苏州地区唯一 的法人城商行。2）财务概况：规模稳步扩张，平衡股东回报。截至2021 年底， 苏州银行总资产达4530 亿，资产近五年CAGR 分别为11.7%。2021 年公司营 业收入108 亿，近五年CAGR 为9.1% ；归母净利润31.1 亿，同比增长20.8% ， 为上市以来最高增速，五年CAGR 为9.8%。业绩稳步扩张同时，公司注重平衡 股东回报，2020 年分红比例 31.11%，领先上市城商行(3/16)，2021 年延续高 分红比例(30.04%)。资产/营收均位居16 家上市城商行的13 位，与青岛银行、 齐鲁银行相当，属于中小型城商行。 ▍区位优势：扎根苏州覆盖江苏。1）聚焦本地，辐射全省。聚焦本地打造牢固基 本盘，苏州经济发达，2021 年GDP 突破2.27 万亿，稳居江苏第一，苏州银行 深耕本地业务，61%信贷集中投放苏州地区，打造牢固基本盘；同时异地扩张顺 利，2022 年 3 月镇江分行开业，目前异地分行11 家，已基本覆盖江苏全省。 2）对公增长动能：助力本地制造业转型：苏州跻身全球第一大工业城市，公司 充分受益强劲工业经济，制造业为第一大对公信贷投向(26%) ，且占比逐年上升。 3）零售转型潜力：受益当地居民财富增长，苏州人均可支配收入超7.6 万，远 高于江苏/全国水平，公司把握当地居民财富管理需求，2021 年代客理财业务收 入同比大增68% ， 收比重攀升至六成。 ▍资产负债：结构调整，零售占比提升。1）资产端：审慎信贷投放，增加债券投 资/同业配置。公司加大资产配置转型力度，2021 年贷款增速为 13%，债券/同 业同比增长87%/82% ；同时公司加大贷款结构调整，零售占比提升，按揭+经营 占比较年初提高2.3%。2）负债端：同业存单大幅提升，存款占比有所下降。主 动加大同业负债比重，应付债券增幅超102%，主要由同业存单驱动，同期存款 增速 11% ；存款结构上，个人存款占比提升1.6 个百分点。3）息差：2021 息 差显著回落，预计2022 年开始企稳。2021 年生息资产/计息负债利率分别下行 31bp/2bp ，导致净息差收窄31bp 至1.91%，去年以来公司积极调整资负结构， 预计息差将逐步企稳。 ▍资产质量