中兵红箭-投资价值分析报告：培育钻石加速，多维度领先,行业龙头.pdfVIP

培育钻石渗透加速，多维度领先铸就行业龙头 中兵红箭（000519.SZ）投资价值分析报告 ｜2022.4.27 中信证券研究部 核心观点 公司是国内培育钻石行业龙头，依靠工业金刚石领域多年积累的产能和技术， 在行业变革之际抓住培育钻石需求爆发的机遇。凭借六面顶压机数量优势和 HPHT 工艺领导者地位，公司在产业、品牌、渠道等多维度布局培育钻石，业 绩有望迎来大幅增长。给予公司未来一年目标市值439 亿元和目标价 31.60 元 （对应2022 年40 倍 PE 估值），首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍中国培育钻石的龙头。公司是兵工集团旗下的百年老企，培育钻石是公司重点发 展的战略性产品，凭借在工业金刚石领域的生产设备基础和工艺技术储备，公司 已经发展成为国内培育钻石行业龙头。2021 年工业金刚石和培育钻石景气程度 均较高，公司超硬材料业务实现营收24.07 亿元，同比增长25.21% ，毛利率为 43.45%，同比上升6.14 个pcts ；负责超硬材料业务的子公司中南钻石实现净利 润6.57 亿元，同比增长60.18%。 ▍多重利好催化，培育钻石渗透加速。在可持续、环保、更大更好、价格更低等客 观优势和天然钻石巨头、认证体系机构、珠宝饰品厂商和消费者的主观认可下， 行业相比前几年出现本质变化。近一年以来（2021.04-2022.03）印度（占据全 球中游加工95%市场）培育钻石原石进口和裸石出口金额分别同比增长126.0% 和106.1%，行业景气度高企，渗透率迎来拐点，有望加速渗透。我们预计2026 年全球培育钻石原石市场空间达到165 亿元，2021-2026 年CAGR 为23.6%。 中国原石厂商占据全球近半份额，且近乎垄断HPHT 产能，国内 CR4 ＞70%， 考虑到生产设备供给瓶颈、HPHT 法生产5 克拉以下原石效率更高等因素，竞争 格局有望长期维持，预计HPHT 头部厂商将充分受益于行业爆发。 ▍产能技术双重优势，全力发展培育钻石。产能方面，根据工业金刚石的市场份额， 我们保守估计公司的六面顶压机保有量占行业的40%以上，稳居第一。通过转移 生产，公司在培育钻石领域获得产能优势，并且公司积极扩产的满足下游旺盛的 需求并巩固技术领先性，我们预计2022 年公司培育钻石收入有望接近14 亿元， 位居国内第一；技术方面，公司是全球HPHT 工艺领导者，拥有人造金刚石全流 程技术工艺优势，中南钻石入选工信部第一批制造业单项冠军示范企业名单，目 前掌握了 50 克拉以内的培育钻石大单晶的合成技术。坐拥两大核心优势，公司 在产业、品牌、渠道等多维度布局，全力发展培育钻石。 ▍智能弹药需求广阔且持续，盈利改善有望增厚公司业绩。智能弹药已经成为信息 化战争时代的必需品，在军费持续向装备研产领域倾斜、海空军建设加速释放配