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2022 年 05 月 18 日
证券研究报告
资源与环境研究中心
雅化集团 (002497.SZ) 买入 （首次评级 ） 公司深度研究
市场价格（人民币）： 28.67 元 民爆行业领军者，氢氧化锂龙头雏形已现
目标价格（人民币）：39.48 元
市场数据(人民币)
总股本(亿股) 11.53 公司基本情况(人民币)
已上市流通A 股(亿股) 10.34 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E
总市值(亿元) 330.44 营业收入(百万元) 3,250 5,241 15,410 18,806 20,053
年内股价最高最低(元) 44.21/19.90 营业收入增长率 1.67% 61.26% 194.02% 22.04% 6.63%
沪深300 指数 4006 归母净利润(百万元) 324 937 3,944 4,550 4,706
深证成指 11230 归母净利润增长率 351.79% 189.22% 321.10% 15.36% 3.43%
摊薄每股收益(元) 0.317 0.813 3.422 3.948 4.083
人民币(元) 成交金额(百万元) 每股经营性现金流净额 0.52 0.55 2.18 3.65 4.17
8000 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.31% 14.71% 45.15% 39.68% 32.93%
39.8 7000 P/E 69.25 35.27 7.52 6.52 6.30
6000
33.48 5000 P/B 4.37 5.19 3.40 2.59 2.08
4000 来源：公司年报、国金证券研究所
27.16
3000
20.84 2000
1000 投资逻辑
14.52 0
7 7 7 7 7 民爆+锂盐双主业并行。公司以民爆业务起家，13 年并购进入锂盐行业。2 1
1 1 1 1 1
5 8 1 2 5
0 0 1 0 0
1 1 1 2 2 年锂盐业务毛利 10.44 亿元，首次超过民爆业务；22Q1 归母净利润 10.22
2 2 2 2 2
亿元，同比增长 1210%，锂盐业务业绩弹性开始显现，民爆业务盈利稳定。
成交金额 雅化集团 沪深300
锂盐业务：资源保障能力提升，氢氧化锂产能持续扩张
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