西南财经大学期权期货及其他衍生品chapter.pptx

会计学 1 西南财经大学期权期货及其他衍生品chapter 柜台市场(OTC)和交易所市场(exchange)的规模比较 来源：国际清算银行（BIS）。 第1页/共25页 衍生品的用途 对冲风险 投机 套利 改变负债的性质 没有成本的情况下改变投资的性质 主要品种： 远期 (forward); 期货 (future); 期权(option); 第2页/共25页 远期合约 远期合约(forward contract)是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。 多头(long position); 空头(short position); 交割价格(delivery price) 在2007.7.20，一家美国公司买入一张远期合约。合约规定：该公司在6个月后以每英镑2.0489美元的汇率购买1百万英镑的外汇。 第3页/共25页 英镑与美元的现价和远期价格, 2007.7.20 买价(bid) 卖价(offer) 现价 (spot) 2.0558 2.0562 一个月远期 (one-month forward) 2.0547 2.0552 三个月远期 (three-month forward) 2.0526 2.0531 六个月远期 (six-month forward) 2.0483 2.0489 第4页/共25页 远期价格(forward price) 远期价格(forward price)定义为使得远期合约价值为零的交割价格。 为什么是合约价值为零情况下的交割价格？ 如果市场出现合约价值不是零的交割时，会发生什么呢？ 第5页/共25页 1. 黄金市场: 是否有套利的机会？ 假定: 黄金的现货价格是900美元每盎司 一年期黄金远期价格是1020美元每盎司 一年期美元利率是5% 是否有套利的机会? 第6页/共25页 2. 黄金市场: 另外的套利机会? 假定: 黄金的现货价格是900美元每盎司 一年期黄金远期价格是900美元每盎司 一年期美元利率是5% 还有套利的机会吗? 第7页/共25页 黄金的远期价格 如果黄金的现货价格是 S ，在T年后交割的黄金远期价格是F, 则 F = S (1+r )T 其中 r 是一年期国内无风险利率。 例如, S = 900, T = 1和 r =0.05，则 F = 900(1+0.05) = 945 第8页/共25页 远期合约的多头和空头的损益 K：交割价格 K ST：标的资产的到期价格 K ST -K K -ST 第9页/共25页 期货合约和期货价格 与远期合约一样，期货合约(futures contract)也是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。 与远期合约不同的是：1)场内交易；2)合约标准化；3)交割日期。 期货价格取决供需双方 第10页/共25页 全球主要期货交易所 Chicago Board of Trade Chicago Mercantile Exchange LIFFE (London) Eurex (Europe) BMF (Sao Paulo, Brazil) TIFFE (Tokyo) 其它的列在课本后面 第11页/共25页 例子：期货合约 假如现在是1月份 黄金期货：在12月份以每盎司900美元购买100盎司黄金(NYMEX) 汇率期货：在3月份以每英镑2.05美元卖出62500英镑 (CME) 原油期货：在5月份以每桶120美元卖出1000桶原油 (NYMEX) 第12页/共25页 期权 看涨期权(call option)：赋予期权购买者在一个固定的日期(或某段时间)以执行价格(strike price)购买某种资产的权利 看涨期权(put option)：赋予期权购买者在一个固定的日期(或某段时间)以执行价格卖出某种资产的权利 第13页/共25页 美式期权 vs 欧式期权 美式期权可以在到期日之前（包含到期日）的任何时间行权 欧式期权只能在到期日行权 第14页/共25页 英特尔公司股票期权 (2006.9.12; 股价=19.56) Strike Price Oct Call Jan Call Apr Call Oct Put Jan Put Apr Put 15.00 4.650 4.950 5.150 0.025 0.150 0.275 17.50 2.300 2.775 3.150 0.125 0.475 0.725 20.00 0.575 1.175 1.650 0.875 1.375 1.700 22.50 0.075 0.375 0.725 2.950 3.100 3.300