拓荆科技-市场前景及投资研究报告-薄膜沉积设备进口，业绩高速增长.pdf

证券研究报告·公司深度研究 ·半导体 拓荆科技-U （688072 ） 引领薄膜沉积设备进口替代，业绩持续高速 2022 年06 月21 日 增长 买入 （首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 758 1,264 1,861 2,578 同比 74% 67% 47% 39% 归属母公司净利润（百万元） 68 126 233 384 同比 696% 85% 84% 65% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.54 1.00 1.84 3.04 P/E （现价&最新股本摊薄） 284.40 154.04 83.70 50.68 股价走势 [Table_Summary] 拓荆科技-U 沪深300 投资要点 ◼ 本土半导体薄膜沉积设备龙头，业绩持续快速增长 74% 64% 公司是本土半导体薄膜沉积设备龙头，产品覆盖PECVD 、SACVD 和ALD ，其中 54% 44% PECVD 和SACVD 是国内唯一一家产业化应用企业，相关产品成功供货 、华 34% 24% 虹集团、长江存储等主流客户，引领进口替代同时，业绩实现快速增长。1 ）收入端： 14% 4% 2021 年公司实现营收7.58 亿元，2018-2021 年CAGR 为 121% ，2021 年PECVD 收入 -6% -16% 6.75 亿元，占当年营收比重达89.11%，为收入最大来源。2 ）利润端：2018-2021 年公 -26% 2022/4/20 2022/5/10 2022/5/30 2022/6/19 司扣非销售净利率为-212.23%、-24.86%、-13.11%和-10.82% ，虽尚未真正实现盈利， 但扣非销售净利率持续改善；我们注意到 2021-2022Q1 公司毛利率分别为 44.01%和 47.44% ，增幅明显，甚至略高于本土前道刻蚀龙头毛利率。我们认为规模效应下，期 市场数据 间费用率下降，公司盈利能力存在较大提升空间。截至2021 年9 月，公司在手订单超 收盘价(元) 154.00 过 15 亿元，2022Q1 末存货和合同负债分别达到 12.94 和 7.80 亿元，分别较 2021Q3