铜2021商品年度报告：预期到现实，上行仍可期.docxVIP

目录 TOC \o "1-5" \h \z \o "Current Document" 第1章2020年铜价回顾4 \o "Current Document" 第2章全球经济复苏和流动性宽松 5 \o "Current Document" 2.1.全球经济持续稳步复苏5 \o "Current Document" 22流动性宽松延续6 \o "Current Document" 第3章供给逐渐恢复，需求强劲复苏8 \o "Current Document" 3.1.供给逐渐恢复8 \o "Current Document" 2.需求强劲复苏13 \o "Current Document" 国内外库存降至低位16 \o "Current Document" 第4章2021年铜价展望17 免责申明19图表目录 图1.1 :铜价走势回顾4图2. 1. 1 :主要经济体制造业PMI 5 图2. 1.2 :全球制造业PMI 5图2. 1.3 :中国工业利润、制造业投资快速回升 5 图2. 1.4 :中国GDP触底回升6图2.2.1，身守'美元利于铜价上涨 7 图2.2.2:M2/M1同比及社融数据 7表3.1.1:2020年疫情造成铜矿减量近50万吨 8 图3.1.1:2020年国内铜精矿产量 9图3.1.2 :疫情造成的矿山产量损失接近49万吨 9 图3.1.3 :预计全年计提的铜矿供给干扰率为5% 9表3. 1.2 : 2021年全球计划新增铜矿产量140万吨 10 图3.1.4:电解铜产量逐渐增加11表3.1.2 :下半年有多家大型冶炼厂进行检修 11 图 3.1.5 :TC/RC 下滑11图3.1.6 :硫酸价格走弱11 图3.1.7:精废价差12图3.1.8 :废铜批文12 12月，北方新增产能继续释放，几家炼厂从检修中恢复，废铜冶炼开工向好，国内电铜 产量预计将创下新高。根据各家炼厂排产计划，SMM预计2020年12月国内电解铜产量 为86.12万吨，环比增加3.55% ,同比增加6.91% ；至12月累计电解铜产量为930. 87 万吨，累计同比增长4. 07%。 图3. 1.4：电解铜产量逐渐增加Z0—9SN90—93N80—9SCNOI93N Z0—9SN90—93N 80—9SCNOI93N Z0—9SN90—93N80—9SCNOI93N二 I93N60—93NO—ZONLTZ3N = (60—ZSZ —E—85NCO0—85N Z0—9SN90—93N 80—9SCNOI93N 二 I93N60—93N O—ZON LTZ3N = ( 60—ZSZ — E—85N CO0—85N 90—8SN Z0—8SN 60—83N 60—65N Z0—65Z 90—6EZ go—6aN 5—63Z 二—85N 资料来源：SMM南华研究 TC/RC下滑、硫酸价格低位压缩冶炼厂的利润。今年以来，受新冠肺炎疫情疫情的 影响，铜精矿进口出现明显下降，TC/RC继续下行，中铜、铜陵、江铜、金川与Freeport 确定了 2021年TC长单价格为59. 5美元/吨。2020年内现货加工费持续低位，尤其是进 入下半年后现货TC持续处于50美元/吨之下，因此2021年长单TC想定在较高水平较为 困难。根据SMM历史数据，每年敲定的来年长单Benchmark价格都与当年的铜精矿现货 TC （截至长单谈判前）均价十分接近。受矿端的干扰与铜冶炼产能扩张所累，今年现货 铜精矿加工精炼费已经下滑至多年低位。 图3. 1.5： TC/RC下滑图3. 1.6：硫酸价格走势单位：美元/干吨 单位：美元/干吨 单位：美元/干吨单位：元/吨c▼ cccc 90—ocslON zo—ozoz 0T65N90—65Z Z0—65N 单位：美元/干吨 单位：元/吨 c▼ cccc 90—ocslON zo—ozoz 0T65N 90—65Z Z0—65N 0T85N 90—85Z Z0—85N 0TZSZ 90—Z5ZN0—Z5Z 0T9SN cT cccc 90—0Z0Z Z765N Z0—65Z Z0—65Z 60—85CXI 寸。—85Z 二—ZSN 90—zEz 5IZ5Z 80I95N CO0—95Z 0T95N 90—gEcsl 现货TC资料来源： 资料来源：Wind南华研究 资料来源：Wind 资料来源：Wind南华研究 资料来源：Wind南华研究 目前的TC/RC接近冶炼厂的生产本钱，冶炼铜的副产品硫酸价格虽有所回升，但是 仍在低位，压缩着冶炼厂的利润，对冶炼企业将产生一定的影响。 铜价高位震荡，国内废铜出货意愿明显上升，废铜整体供应继续改善，精废价差高 位回落，但是仍在2500元/吨左右，处