法拉利：历久弥新的超豪华跑车领军者.pdfVIP

核心提要 ● 法拉利根植于赛车队基因 ，百年进化 ，成为超豪华跑车领军者 ，法拉利百年历史主要可分为3 个阶段： 1 ）19 29- 19 48 ：造车前奏阶段 ，车队运营为主；2 ）1 948- 19 69 ： 商业化探索阶段 ，由向收藏家销售重组装赛车到开设经销商出售公路用车 ；3 ）19 69年至今：集团化规模化阶段 ，集团化管理由 19 69年菲亚特集团控股开始 ，规模化由 法拉利上市后销量增长加速开始 ，年销量增长经历三阶段提速 ，2 0 07 - 2 01 3 年产量严格控制 ，CAGR 为 1% ；20 14 - 2 0 17 年限产放松、增加限量车型 ，CAGR 为5 % ； 2 0 18 - 2 021 年产量限制进一步放松 ，车型品类、各品类车型数量共同推动销量增长加速 ，CAG R 超 1 0% ，这反映了法拉利在控制供给、保持品牌调性的前提下 ，通过品 类扩张实现销量增长合理提速。除了车型品类扩张，法拉利还尝试服饰、周边、主题公园等领域。 ● 消费升级需求明显 ，看好行业增长空间 ：20 12 - 20 21 年强实用性的广义乘用车销量CAGR 1 .5 % ，高附加价值的超豪华车品牌销量CAG R 5 % ，超豪华品牌依靠高附加价 值实现增长提速 ，2017 年至20 21 年间以 10% 的CAG R ，从3 万2 千辆增长到4 万6 千辆；根据Knig ht Frank W ealth Report预测 ，全球高、超高净值人群 （净资产1 00 万美金、3000 万美金以上）在2021 - 20 26 的5 年内将增加3651 万人、17万人 ，在市场核心消费群体持续增长带动下 ，超豪华品牌未来市场空间值得期待。法拉利未来增 量市场依靠新品类SUV 与电动车型推动 ，存量市场增长则将通过维持品牌在行业中的高端定位实现。 ● 法拉利在超豪华品牌市场中规模、价格均占优势 ，龙头地位稳定 ：销量、营收以6 % C AG R 稳定增长 ，较竞争对手主要指标波动小 ，1 ）宾利虽销量上让法拉利屈居第二 ， 但营收规模仅为法拉利45 - 6 7 % ；2 ）劳斯莱斯为量产超豪华品牌中唯一定价达到法拉利水平的品牌 ，但销量不足法拉利5 成；3 ）兰博基尼作为法拉利在性能车市场最直 接竞争对手 ，定价低的情况下 ，销量仍略逊一筹：SUV 推出前后总销量为法拉利4 、8 成。 ● 超豪华汽车行业竞争中 ，品牌形象与技术实力缺一不可 ，法拉利两者兼顾 ，是为行业标杆 ：各超豪华品牌发动机技术、车辆性能均遥遥领先广义乘用车、普通豪华汽车 ， 且各自品牌形象与皇室、赛车等强吸引力标签关联 ，产品实力与高端营销领先行业。1 ）品牌形象是法拉利重点关注领域，从为保持稀缺性的销量限制 ，到为维护强运动 定位SUV 发售迟于同行近5 年 ，再到对车主购买、使用法拉利车辆的规定 ，均展现法拉利对其品牌形象的严格管理；2 ）技术实力方面 ，法拉利20 11 年推出限量混动车型 ， 2 0 1 9 年将该技术用于量产车型 ，领先行业：性能车市场对手兰博基尼混动技术处于试验、限量生产阶段，法拉利技术实力优势明显。 ● 中国市场渗透深入、产品矩阵横向拓展 ，为法拉利销量增长释放更大空间 ：由于受众群体偏向赛车粉丝、车型定位强调性能 ，与中国市场需求不合 ，在华销量仅为宾利三 分之一 ，且大中华地区销量波动大于其他地区 ，中国市场有待发掘，1 ）中国车手周冠宇20 21 年的加入为F 1赛事在中国带来可观流量 ，预计未来将加深中国消费者对赛 车运动的了解 ，缓解法拉利当前在中国关注度不如其他地区、品牌未能发挥全部实力的问题 ；2 ）高实用性SUV 车型的推出 ，较现有车型更能满足中国消费者的需求与偏 好 ，并带动消费者更深度了解品牌 ，提高品牌势能的同时增加中国市场销量。 3 核心提要 ● 盈利预测与投资评级 ：行业存在增长空间，法拉利作为领军者，在历史数次行业转型、技术升级中地位稳固。销量方面，我们保守预测性能车作为核心车 型以7% 的增速稳步上升，GT 车型作为拓展车型，产量限制较松，可实现10%的增长。在超豪华品牌SUV 市场形势清晰后入局，预计法拉利将以其2023 年发售的首款SUV 为起点，销量开始更高速度增长。销量增长的同时，核心、拓展车型分别以平均年化7% 、4% 的涨价率，提高车辆单价。我们预计，