机场行业分析：非航业务成重要利润增长点，重点关注免税店与广告业务.docxVIP

行业研究I机场目 录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 一、国内机场运营现状分析3（-）分类管理，两级分化现象严重3 （二）本钱端相对固化，利润增长高度依赖收入增长4（三）机场的公共属性定位使得航空业务收入偏低7 （四）枢纽机场非航业务收入重要性凸显8 \o Current Document 二、投资关注8 （一）国际航线业务占比及旅客结构影响航空与非航业务收入增长8（二）提升运营效率将是提升航空业务收入的关键11 \o Current Document 三、风险提示11图表目录 图表1 2017年机场吞吐量比照3图表2机场分类目录4 图表3分类价格制定标准4图表4内地航空公司内地航班航空性业务收费标准基准价4 图表5 2017年度上海机场营业总本钱分析图5图表6 2017年度白云机场营业本钱分析图5 图表7近10年营业本钱变化图6图表8营业本钱增长率比照图6 图表9上海机场营业总收入、营业总本钱、营业利润增长率图6图表10白云机场营业总收入、营业总本钱、营业利润增长率图7 图表11内航外线与外航外线收费标准基准价7图表12旅客吞吐量及旅客结构对航空业务与非航业务收入影响示意图8 图表13上海机场预计每年保底销售提成（亿元）9敬请阅读末页的重要说明 （二）提升运营效率将是提升航空业务收入的关键 机场具有一定的公共属性，航空业务时刻资源作为机场提供的垄 断产品，加之优质机场资源呈高度集中的现状，为了社会整体运行 效率的提升，并平衡机场与航空公司的利益关系，对于航空业务， 一定范围内实行政府指导价是必要的。 参考2015年底民航局将白云机场与浦东机场作为航班时刻资源 市场配置改革试点的模式，对2016年每周新增的196个起飞/降落 时刻中的50%进行市场配置，用于国内干支线客运飞行，另外50% 实行行政配置，用于国际地区飞行。其中白云机场以“时刻拍卖” 模式开展，浦东机场以“时刻抽签+使用费”模式开展。白云机场的 “时刻拍卖”模式可以说是对时刻资源完全市场化定价，从最终的 拍卖结果来看，以9000万的最高成交价计算，3年使用时间，每周 7趟航班，单趟航班的使用费价格超过8万。因此航空业务的收费 完全市场化放开目前来看并不可行，从国际上大多数国家来看，很 少有完全放开的先例，多有行政指导价。 民航局在2017年对内航内线的航空业务收费基准价进行了上调, 并放开了一类机场基本地面服务的收费，由政府指导价调整为市场 调节价。尽管从收费标准看，内航内线的收费标准仍低于亚太地区 主流机场的收费水平，但预计短期内收费标准不会再有重大变化。 在空域管制、时刻供给总量严格限制的客观外部环境下，合理规 划基建、充分利用产能、优化航班波等提升运营效率的方式才是未 来提升航空业务收入的关键。 三、风险提示 新建产能释放不及预期风险、空域紧张风险。 敬请阅读末页的重要说明、国内机场运营现状分析 （一）分类管理，两级分化现象严重 根据中国民航局发布的2017年民航机场生产统计公报，截至 2017年底，我国境内民用航空定期航班通航机场共228个，定期航 班通航城市224个。从旅客吞吐量看，两级分化现象十分严重。枢 纽机场时刻供不应求、旅客吞吐量超过设计上限的情况明显，而占 据多数的中小机场，那么明显供过于求。 图表12017年机场吞吐量比照资料来源：民航局2017年民航机场生产统计公报、网信证券研究开展部 年旅客吞吐量人次 机场数 吞吐量占全部境 内机场旅客吞吐 量的百分比 场均吞吐量占全 部境内机场旅客 吞吐量的百分比 首都机场、浦东机场、 白云机场、虹桥机场 4 23.82% 5.96% 其他年旅客吞吐量人 次1000万以上 28 57.16% 2.04% 年旅客吞吐量人次 200 73-1000 万 26 11.76% 0.45% 年旅客吞吐量人次 200万以下（含停航 的陕西安康机场） 171 7.25% 0.04% 国内盈利机场只占一小局部，大局部机场处于盈亏平衡或对补贴有 高度依赖的状况。即使作为枢纽机场的白云机场与首都机场，也同样 对民航开展基金返还作收入处理政策有高度依赖（政策2018.11月底 止）。根据白云机场发布的公告，其在2015~2017年收到的返还金额 分别为6.98亿元、7.77亿元、8.37亿元，占当年收入总额的12.42%、 12.60%、12.38%,占当期营业利润的 39.95%、40.79%、38.64%。 根据上市公司2017年年报，净利润最高的上海机场年度净利润为 36.83亿，与此同时，根据2019年中小机场补贴预算方案，预计对 168家中小机场提供246万~1770万不等的补贴，合计补贴金额到达 15.18亿元。 我国对机场施行分类管理制度，分为一类1级、一类