中国平安并购富通课件.pptxVIP

中国平安并购富通集团案例分析1、并购双方的背景介绍及动因分析2、并购双方的主要财务数据及并购中的估值问题3、并购中的财务风险分析4、对该并购案例进行评价1.平安并购富通的背景及动因 1.1平安并购富通的内在因素（发展需求） 1.2平安并购富通的外在因素 2.平安并购富通的财务风险 2.1并购前——估价风险 2.2并购中 ——汇率风险 ——融资风险 2.3并购后—— 偿债风险3.从财务的角度评价平安并购富通中国平安并购富通 收购方：中国平安 　被收购方：富通集团 　收购时间：2007年11月 　成交价格：累计投资人民币238.74亿元 　第一步.2007年11月27日，中国平安宣布从二级市场直接购得富通集团约4.18% 的股权第二步：2007年11月27日后至2008年，增持至4.99%，前后共斥资超过238亿 元人民币。第三步：2008年6月，富通集团为保证现金流稳定，宣布进行83亿欧元的增发，中国平安再次斥资7 500万欧元购买了其增发股票的5%。至此，中国平安持有富通集团1.21亿股，投资成本高达238.74亿元人民币。2008年11月，富通集团的股价下跌已超过96%，导致中国平安在富通集团的投资缩水至6亿元左右。中国平安保险（集团）股份有限公司（Ping An Insurance (Group) Company of China,LTD富通集团富通集团包括富通国际股份有限公司和富通银行 富通集团（Fortis）成立于1990年，是一家活跃于世界保险，银行和投资领域，享誉全球的国际性金融服务集团，是欧洲最大的金融机构之一。平安公司架构富通基本构架富通集团富通国际富通银行资产管理其他业务商务银行保险网上银行个人银行注：其他业务指电子等其他业务，现提到业务特与平安对比中国平安并购富通的动因及背景中国平安并购富通的内在动因及背景中国平安并购富通的外在动因及背景平安收购富通的内在动因及背景中国平安从自身需求出发1.谋求海外发展，以有效地拓宽投资渠道、更大范围地分散风险和获得长期稳定收益。 2.收购富通资产管理公司，可以无偿获得其资产管理的技术，以及期望通过并购富通达到建立平安的银保合作目的。3.与平安主营业务相关并且与现有业务可以产生协同效应、具有良好的业务增长和回报。除了资产的价格比较合适之外，更重要的是未来持续的增长 平安收购富通的外在动因及背景在金融环境的影响下 在次贷危机的影响下，富通估价四次下跌之后，平安决定2007年11月27日以19欧元/股第一次购买富通股份，最终实现了二级市场收购目的。财务风险分析并购前信息收集阶段汇率风险环境风险市场波动风险信息不对称风险估值风险并购交易执行阶段融资风险偿债风险并购后内部整合阶段流动性风险中国平安主营业务的不断增长为平安的并购积累了资金双方财务情况分析中国平安财务情况下降的原因：历史遗留高定价利率问题，1995-1999年期间期间的寿险产品利率超过5%，导致负债成本高，净资产收益率下降。1999年6月中国保监会规定对寿险产品的利率最高为2.5%。中国平安财务情况中国平安财务情况负债的增加说明保险规模的不断扩大富通集团净利润在07年下降的原因是递延所得税不足，需要交纳，资金外流，净利润下降。双方财务情况分析富通集团的财务情况由于07年的净利润下降，导致 EPS也下降并购中的估值问题一、市盈率估值法二、绝对市净率估值法市盈率估值法P=EPS*P/E=2.3*5.2=11.96euro/per share差距原因：选取的市盈率有限，使用欧洲行业的平均值，与富通集团的盈利能力、股本规模、成长性等都存在一定差距市盈率估值法其中roe在报表中体现为11.2%，取05-08年的平均则为9%增长率g：世界保险业发达国家维持7%的增速公式：P/B=（ROE-G）/（COE-G）绝对市净率估值法COE=无风险收益率+市场风险溢价*贝塔值17.26%（1）2007年6-7月欧元区十年国债收益率为4.68%，两年后的CPI为3.01%（2）07年广义-狭义货币增速差值为（17.06%-20.92%）=-3.86%（3）无风险收益率Rf=0.0301+0.539*CPI-0.162*(M1yoy-M2yoy)=5.26%（4）两年后的十年期国债到期收益率取（4.68%+5.26）/2=4.97%P/B=0.195.26%10%1.2市场定价模型平均基本在10%行业具有高贝塔值绝对市净率估值法绝对市净率估值法——场景分析6%6.50%7%7.50%8%8%0.177620.1394050.0974660.0512308.50%18.45057-1.63897-0.165920.2782430.4924689%1.0045190.9544040.7559931.7818781.2582319.50%1.09