2022年工业大麻行业市场现状分析.docx

2022年工业大麻行业市场现状分析 1.蓝海市场前景广阔，工业大麻产业链中游提取端马太效应凸显 根据大麻中所含四氢大麻酚（THC）质量浓度的不同，大麻可分为工业大麻、中间型 大麻和娱乐大麻，三者中工业大麻的用途最为广泛。其中工业大麻是指 THC 含量低 于 0.3%的大麻，不显示精神活性，纤维含量高。工业大麻的籽、花叶、皮、杆、根 可应用于纺织、食品、日化、医药等领域。整体市场空间广阔，大麻行业仍处发展蓝 海阶段。结合 New Frontier Data 数据测算，若在中性假设下，2020 年全球大麻行 业市场规模约为 294 亿美元，预计到 2024 年，全球大麻行业市场规模将增加至 587 亿美元，2020-2024 年 CAGR 可达到 18.88%。分类别看，2020 年全球工业大麻市 场规模约为 57 亿美元，2020 年全球医用及娱乐大麻市场规模约为 237 亿美元。 大麻产业链主要可分为上游种植、中游加工、下游应用三部分，其中在中游端最重要 环节为加工提取，现国内外提取 CBD 的工艺主要可分为“溶剂萃取法”和“超临界 二氧化碳萃取法”。产业链上游主要包括种子研发、选种和规模种植；在产业链中游， 主要对大麻籽、花叶、杆芯、纤维等不同部位进行加工，提取原材料。在产业链下游， 利用提取出的原材料制成食药品、日化品、纺织品、生物燃料等，在市场进行销售。 其中在中游端的北美加工提取商需要相应的许可证才属合法经营。从提取工艺来看， 溶剂萃取法是植物成分提取的主流工艺，溶剂的种类主要为酒精、碳氢化合物等。二 氧化碳超临界流体萃取技术是利用二氧化碳的超临界流体对 CBD 进行提纯的技术， 分离过程中不使用有机溶剂，不会造成有机溶剂的污染，但在实施过程中需要维持较 高的压力，导致对设备的制造工艺要求较高，成本较高。 提取物种类繁多，不同提取物价格差异大。归因于提取技术和提取目的的差异性，大 麻提取物种类相对繁杂，不同提取物间的差异主要为 CBD/THC 纯度（纯度从 10% 到 99%不等）、所包含大麻素种类情况以及是否含有萜烯等。提取后的 CBD 浓缩物 大致可分为纯度偏低的 CBD 原油（包括全谱 CBD 油、广谱 CBD 油等），经过特殊 处理后纯度有所提升的冬化 CBD 浓缩物以及纯度偏高的 CBD 蒸馏物和晶体。 在技术壁垒和高昂成本等要素影响下，加工提取端或逐渐形成马太效应。虽然提取 加工以及精炼后的相关大麻产品价格会出现大幅提升，但高昂的初始运营和维护成 本叠加日益激烈的行业竞争也会侵蚀利润水平，我们认为具有一定技术壁垒和规模 效应的品牌大麻运营商或能因此受益，提取加工端后续或将逐渐形成马太效应。根据 MJBizDaily 测算，对于部分大麻加工商来说，平均年收入（约 50 万美元）与平均运 营成本大致相同。MJBizDaily 数据显示，至 2020 年，约 41%的大麻加工制造商实 现了收支平衡，42%实现盈利，17%未实现盈利。同时在盈利的加工制造商中，2020 年平均净利润率为 25%，较 2019 年小幅提升了 4%。 2. 政策合法化进程逐步加快，工业大麻行业或将进入高速增长期 全球大麻政策合法化近年来有逐渐加快的迹象。通过对 20 世纪末以来全球大麻合法 化重要政策进行梳理，可以看到近年来全球大麻合法化有逐渐加快的迹象。我们认为 若伴随美国为首的相对成熟市场真正实现大麻完全合法化，以及泰国等原有严监管 国家亦逐渐实现政策放开，预计全球大麻市场也将出现跨越式成长。 我们以处于部分合法化且潜在市场庞大的美国进行详细分析。从合法化进程来看，随 着 21 年 7 月以舒默为首的美国参议院提出《大麻管理和机会法案》，美国大麻完全 合法化已正式进入联邦层面，该法案预计于 22 年下半年正式提交。同时在 2022 年 4 月 1 日《大麻机会再投资和清除法案》在众议院获得二次通过。我们认为，预计伴 随全美大麻合法化支持率的进一步攀升，未来美国可能实现联邦层面的合法化。 复盘加拿大大麻合法化历史：作为“全球大麻合法化先驱”的加拿大对大麻的立法经 历了从“全面禁止”到“完全开放”。在 1923 年加拿大联邦立法规定禁止大麻种植、 销售和使用，并将“和大麻有关的犯罪行为”入刑，直到 20 世纪 70 年代加拿大大 麻属植物（包括工业大麻）仍为受限植物。自 20 世纪 90 年代开始，加拿大大麻合 法化进程开始加快。工业大麻方面，1994 年政府部门开始颁发工业大麻许可证；1998 年加拿大正式通过联邦立法引进工业大麻种植，但相对增长速度较为缓慢。医用和娱 乐大麻方面，2001 年加拿大联邦通过立法，解除医用大麻的相关禁令，至 2018 年 10 月加拿大已将娱乐大麻完全合法化。到 2019 年 10 月加拿大大麻食品、提