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电子行业研究与中期投资策略：创新主旋律高歌_需求持续释放 一、报告框架 报告以 2021 年电子行业的两大热点——“创新”和“元器件涨价”为主线展开。创新 往往带来行业的爆发性成长，随着 5G、AI 等技术的落地，电子行业迎来了“遍地开花” 的创新周期，VR、智能驾驶、Mini-LED 显示等产品带来行业需求的持续扩容。而下游 需求的持续释放则是本轮元器件涨价的主要原因，2021 年以来，面板、被动器件涨价 持续，供需错配导致半导体缺芯问题向全行业蔓延，电子板块景气度持续攀升。 二、创新与景气共振 电子行业的景气度受技术创新和需求波动的双重影响。2021 年以来，随着 5G、AI、云 计算等技术的成熟，VR/AR、智能驾驶、Mini-LED 等产品开始加速落地，下游需求有望 持续释放；需求的持续扩张叠加供给紧张使得自 2020 年下半年以来的元器件涨价得以 延续，电子板块业绩高增，中长期成长动能充足。 业绩持续高增，估值回归中枢。2021 年以来，在元器件紧缺涨价的背景下，电子行业的业绩持续高增；同时，随着板块 内公司股价的持续调整，行业估值开始向中枢回归；电子板块呈现出了业绩与估值错配 的局面。 展望下半年，我们认为电子行业的景气度有望得以持续；主要原因在于随着 5G 时代的 到来、用户高端产品消费习惯的逐渐养成，创新型的产品有望得以持续落地；同时，受 制于供给端扩产压力，“缺芯”问题尚不能得以快速解决，行业有望迎来“量价齐升”的 场景。下文将对 2021 年以来电子行业的两大热点“创新”和“元器件紧缺”一一展开 描述。 三、创新主旋律高歌，需求持续释放 不同于传统制造业，技术创新是电子行业长期成长的核心驱动力。从录音机、电视到 PC、 手机，再到智能手机、智能汽车等，每一次的科技创新都带来了行业规模的持续扩张与 龙头公司的崛起。随着 5G 时代的带来、人工智能技术的持续进步、用户高阶电子产品 消费习惯的逐渐养成，创新升级产品如 VR/AR、智能汽车、Mini-LED 等有望于 2021 年加速落地。 智能汽车：开启电子企业下一个黄金十年 汽车电动化、智能化浪潮势不可挡 从全球保有量和使用时长的角度看，智能汽车有望成为继智能手机后下一个智能硬件大 平台。具体而言，5G 与 V2X 车联网将使智能汽车成为信息网络的重要构成，车载信息 娱乐系统赋予智能汽车越来越高的用户粘性，汽车的传统代步功能也逐步升级为辅助驾 驶和智能驾驶。受益于车端领导者特斯拉、网端通信巨头华为以及移动智能终端巨头苹 果公司等参与者的深入布局，全球汽车的电动化、智能化水平未来将不断提高。 需求端而言，当前全球的新能源汽车渗透率仍较低，行业尚处于成长早期阶段，叠加全 球对新能源汽车的政策方面的大力支持，未来有望迎来快速增长。以国内 4 月份汽车出 货情况为例，新能源汽车占比不高于 10%，未来提升空间巨大。从供给端来看，众多传 统汽车厂以及造车新势力的入局，使得行业有效供给迅速增加。以往困扰消费者的续航 里程、配套设施等问题得到有效解决，同时价格也更为经济、成本相对燃油车优势明显。 不同于传统的车企，作为智能汽车的新兴玩家，苹果、特斯拉、蔚来等国内外厂商更多 的以软件定义汽车，将智能汽车作为庞大的“移动智能终端”，并且不断对软件以及系统 进行更新迭代。在产业链配套方面，电动汽车以及智能汽车由于电动化水平更高，因此 电子供应链厂商参与度或更高。 新型汽车供应链中供应商与整车厂合作更为直接、密切。以往传统汽车产业链上下游专 业化分工明确，上游为半导体以及电子元件供应商，中游为 Tier1 系统集成商，下游是 整车厂。供应链垂直化分工可以降低厂商的开发成本与周期，而汽车智能化趋势下技术 迭代更快，新技术以及新厂商的进入使得供应链的缩短形成完整的闭环，供应商与整车 厂的合作更为直接、密切。 自动驾驶：感知层为基石，光学量价齐升 自动驾驶是汽车智能化背景下各大车厂的必争之地，自动驾驶包括感知层、决策层、执 行层三层技术架构。其中感知层作为自动驾驶的基础，是汽车对周围以及车内环境理解 的关键。当前的主流新能源汽车自动驾驶级别在 L2.5-L3 之间，大量使用“摄像头+毫 米波+超声波+激光雷达”等硬件。由于各种传感器所适用的场景不同、优劣不一，预期 未来依旧是多种硬件配置并存。未来自动驾驶从 L3 到 L4/L5 的升级对硬件的要求以及 使用量更高。 对比摄像头、毫米波雷达、激光雷达、超声波等多种传感器的特点，不同方案适用的功 能与环境不同，产品技术成熟度与成本亦有不同。可以看出成本较低、技术成熟的摄像 头方案属于比较适中方案，也是自动驾驶系统的刚需硬件；近期发布的新车极氪 001、 智己 L7、蔚来 ET7 分别采用了 15 颗、12 颗