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帝尔激光研究报告：新技术扩产期到来_激光设备龙头受益 一、技术领先，业绩高增的光伏激光设备龙头 （一）光伏激光设备龙头，产品全面覆盖主流技术路线 武汉帝尔激光科技股份有限公司是以自主创新激光技术为核心，提供全部高效太阳 能电池激光加工综合解决方案的龙头企业。公司享誉颇丰，是工信部国家智能光伏 试点示范单位、工信部第五批制造业单项冠军示范企业、国家高新区瞪羚企业。2019 年，公司在深交所创业板上市，并在武汉、无锡设有研发生产基地，在以色列特拉 维夫设全球研发中心。 公司多年来致力于为客户提供定制化、综合化的高效太阳能电池激光加工解决方案 及相关配套设备服务，已形成覆盖主流光伏技术路线的成熟产品体系。凭借领先的 原创性技术和对行业及客户需求深刻的洞察，公司逐步推出各类激光加工产品。公 司的产品主要包括PERC激光消融设备、 SE激光掺杂设备、 MWT系列激光设备、 全自动高速激光划片/裂片机、 LID/R激光修复设备、激光扩硼设备等激光设备产品 线。 公司传统PERC高效太阳能激光产品已占全球80%以上的份额，领先优势显著。根 据公司官网披露，公司产品已远销日本、韩国、澳大利亚、新加坡、中国台湾、马 来西亚、泰国、越南、印度、土耳其等多个国家和地区，占领了全球PERC高效太 阳能激光设备80%以上的市场份额，赶超国际先进水平，引领行业发展和迭代革新。 （二）历经多轮行业周期，引领行业技术变革 自2008年创立于以来，公司历经行业多轮技术变革，最终成为行业龙头。我们总结 公司历史发展主要包括四个阶段： （1）2008-2013：初创阶段，立足研发。 行业低谷期初创，立志突破高技术门槛的光伏大型激光设备。2008年，帝尔激光董 事长李志刚决定回武汉创业，毅然放弃了当时市场上最赚钱的“激光打标”设备的生产， 专注技术含量更高的光伏太阳能大型激光设备研发生产，与客户共同研发电池提效 的加工工艺。在初创的多年奋斗中，公司形成了一定的技术积累和行业知识的储备， 包括激光刻槽技术、基于电镀的激光开膜与掺杂技术等，并配合PLUTO推出了激光 开模研发设备、烧结研发设备、激光刻膜设备等核心产品，积累了PLUTO 电池、 LFC 电池、LFC 电池、“ Panda”电池、MWT电池等对应的激光应用技术。 （2）2014-2018：PERC时代红利，把握机遇高速发展 精准服务行业龙头，技术优势构筑行业口碑。2014年，补贴+技术创新推动国内市 场繁荣。光伏电价补贴政策推动国内市场需求爆发，单晶硅、PERC电池等技术创 新大幅降低电池成本，提高转化效率，国内市场迎来发展黄金时期。2014年，公司 的产品包含单晶硅激光刻槽、激光掺杂、电池背场打点、硅片激光打孔、激光划片、激光清边设备等，公司产品已经充分延伸到太阳能电池生产的全过程，逐步替代传 统的打孔切片设备，帮助客户提高效率、降低成本。公司客户定位非常清晰，瞄准 的服务对象是光伏行业全球前十大公司，与行业头部客户建立了共同产研、协同研 发的稳定商业合作关系，奠定了长期把握尖端技术潮流的商业模式基础。 PERC激光消融技术优势显著，逐步成为市场主流技术路线，公司抓住机会迅速扩 大规模。2014-2015年，帝尔激光的PERC激光消融技术开始逐步被市场接受，并开 始试量产。PERC高效太阳能电池制造只需要增加氧化铝镀膜设备、激光加工设备 及其它少量辅助设备即可完成生产线的升级和改造，可以兼容现有生产线，有利于 以相对较低的成本提升电池技术参数和生产效率，对太阳能电池制造企业具有很强 的吸引力。公司通过多年的扎实的技术能力，叠加深度了解客户的产品，通过不断 在产线上的尝试测试，最终研发出适合客户的工艺，提高产品的效率，赢得了客户 和市场的尊重。2014-2018年五年时间，公司收入从923万元增长38倍至3.6亿元， 净利润从不足1万元增长至1.68亿元。 （3）2018-2020：行业承压，逆周期扩张 行业补贴退坡加剧行业竞争。光伏“531新政”出台，“降补贴、限规模”直接影响国内 光伏装机量需求，行业进入第三轮调整期。此轮调整下，光伏发电平价上网趋势明 显，电价下降进一步加快光伏发电行业增长速度，但行业竞争压力也同步增加。 下游竞争加剧凸显激光加工设备和新技术价值，拳头产品实现逆周期扩张。“531新 政”使得主流光伏企业面临更大的经营压力，迫切需要新的更高效的生产和电池工艺 降本增效，保持领先优势。2018年，光伏行业迎来了PERC+SE电池产线升级需求 的大幅增长期，PERC+SE电池较普通PERC电池的光电转换效率绝对值提高0.2% 至0.3%。新技术进步让耕耘已久的帝尔激光再度收获颇丰。根据公司招股书，根据 Energy Trend统计，截至2018年底主要光伏电池厂商的PERC工艺产能中约77%