2022年8月国债市场展望.pdf

国债期货月度策略报告 一、行情回顾 1.1 国债期货市场 本月国债期货市场走出震荡，开始一波上涨行情。国债期货上涨的原因在于， 虽然经济数据基本超预期，但是经济总体处于弱恢复态势，经济的复苏速度较慢， 同时公开市场央行逆回购量在100 亿和30 亿灵活切换，但并未影响资金面价格保 持在低位。市场加杠杆的行为仍然活跃，5 年期债券相比较其他债券价格上涨幅度 较大。在当前市场普遍缺少优质资产背景下，机构更倾向于投资债券市场，赚取固 定收益，提高债市价格。由于权益市场本月出现小幅回调，上证和沪深指数均出现 小幅下跌，客观上促进资金对于债市的需求，出现一定“股债跷跷板效应”。商品 市场上，受到海外市场衰退和加息影响，大类商品价格在7 月出现普跌，除了原油 和天然气出现上涨，黑色和有色价格均出现大幅下降。因此本月期货价格上涨行情， 基差小幅走弱。 国债收益率的方面，国债长端收益率曲线较上月出现整体下移的的趋势。10 年 期收益率从月初的2.83%持续下跌至2.77%附近。短端利率上，1 年期国债收益从 月初的在 2.30%下行到 2.2%附近。国债收益率本月整体下行的原因部分在市场预 计经济缓慢复苏，资金面整体仍然处于低位，机构加杠杆博利较活跃，拉低了收益 率曲线。 展望未来债市，经济总体处于弱势复苏态势，当前较活跃的仍然是基建投资和 出口，房地产和消费依然处于弱势修复状态，在资金面价格仍然保持在低位的背景 下，机构加杠杆博利较活跃，将拉低收益率曲线，未来债市小幅看多。 图表 1 国债期货价格走出震荡行情 图表 2 国债现券收益率曲线向下平移 102.00 101.50 101.00 100.50 100.00 99.50 2022-04-29 2022-05-29 2022-06-29 期货收盘价(主力合约:持仓量):2年期国债 期货收盘价(主力合约:持仓量):5年期国债 期货收盘价(主力合约:持仓量):10年期国债 数据来源：华安期货投资咨询部；wind 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国债期货月度策略报告 图表 3 10Y、2Y 国债利差小幅走阔 图表 4 国债关键期限利差小幅走阔 中国10Y-2Y 0.4000 0.6000 0.3500 0.3000 0.2500 0.2000 0.5000 0.1500