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购房者/其他消费者 银行机构 每月的按揭付款 提供现金 传统银行资金流向 如何进行资产证券化？ 传统银行贷款必须十分稳健；因为银行承担了所有风险 金融工程/资产证券化 购房者 银行机构 投资机构 房屋贷款 现金 现金 债券 每月按揭付款 购买房屋者按揭付款 AIG 购买信贷违约掉期 现金 信托机构（由华尔街的投资银行设立） 金融创新让银行不需要负责所有的信贷风险，因此银行具有强烈的贷款冲动。但是风险不会因为资产出售而消失，而是由投资者承担，然而投资人无法对借款者的信用进行有效评估。 资产证券化后资金流向 金融工程/资产证券化 因为贷出的款项都可以出售，降低了银行的信贷风险，银行因此变的更加Aggressive； 使传统的债权债务关系更加复杂/资产估价更加困难。 金融工程/资产证券化 背景 金融危机 全球化使各个国家积累了大量美元，同时由于美元的储备货币地位，这些美元需要回流到美国； 日本极低利率/从日本借钱到美国购买债券获得利率差（Carry Trade); 各类投资机构对债券产品的需求。 Carry Trade： Yield Difference / Currency Appreciation(Depreciation) 日元carry trade: 借日元，换成美元，投资美国债券，赚取利率差（基本没有信贷风险