众生药业-市场前景及投资研究报告：创新药厚积薄发，转型成功.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年08 月05 日 众生药业 （002317.SZ ） 创新药布局厚积薄发，转型成功曙光已现 众生药业是国内老牌中药企业，在主业发展同时，公司积极谋求转型，虽然 2015 买入 （首次） 年化药普药并购扩张的探索在2020 年形成大额商誉减值，但2018 年布局的创 股票信息 新药平台推进顺利，目前已即将进入收获期；叠加中药政策周期到来，主业回暖， 公司有望在近两年进入转型成功后的新时代。 行业 中药 创新药管线丰富，众生睿创价值有望持续提升。众生睿创是公司旗下创新药研究 8 月3 日收盘价(元) 14.70 平台，成立于2018 年10 月，聚焦于研发流感、禽流感、特发性肺纤维化和NASH 总市值(百万元) 11,972.14 等重大疾患的全新疗法；众生睿创于2020 年底完成B 轮融资，投后估值27.8 亿 总股本(百万股) 814.43 元，公司持股62.51%。目前有6 个创新药处于临床试验阶段，其中，国内首个治 其中自由流通股(%) 86.84 疗、预防甲型流感和人患禽流感的 RNA 聚合酶抑制剂ZSP1273 和首个获批临床 30 日日均成交量(百万股) 27.27 治疗NASH 的创新药物ZSP1601 和已经分别处于临床III 期、II 期。ZSP1273 是 针对甲型流感的潜在Best-in-Class 药物，我们预期在2023 年提交NDA，未来有 股价走势 望成为抗流感市场 20 亿级别全新大单品。ZSP1601 片是具有全新作用机制的用 于治疗NASH 的一类创新药物，属于First-in-class 药物，我们预计销售峰值有望 众生药业 沪深300 达15 亿。此外，新冠3CL 蛋白酶抑制剂RAY1216 的I 期临床试验已发布阶段性 4% 结果，试验完全达到预期试验目的，并为即将开展的Ⅱ/Ⅲ期临床试验提供了充分 91% 的依据，在新冠小分子药3CL 蛋白酶抑制剂方向进展居于前列；如果项目顺利 69% 46% 后续II/III 期临床有望在2023 年完成，并提交NDA。 23% 主业稳健，中药迎来发展新契机，疫情后业绩迅速反弹。目前公司已形 和 0% ， -23% 利润贡献的业务中，中成药和化药是两大核心，中药毛利占比约75% 载 毛利 -46% 占比约23%。心脑血管类产品复方血栓通系列、脑栓通胶囊是公司 下心产品； 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 日 在疫情影响逐步消除、中药政策支持效果显现下，2021 年中成 0 迅速，实现 1 营收15.61 亿元，同比+34.45%，创近年新高。2021 年，公司整体实现营收24.29