瑞幸咖啡-市场前景及投资研究报告：厚积薄发，咖啡龙头,星巴克.pdf

证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年08 月26 日 回归正轨厚积薄发，咖啡龙头涅槃重生 强烈推荐（首次） 瑞幸咖啡深度报告 消费品/商业 当前股价： 14.5 元 本篇报告复盘瑞幸从爆雷到重生的始末，分析瑞幸从运营、战略、营销、管理 基础数据 层等方面进行的多维度和全方面改革。瑞幸的护城河在于通过新零售的商业模 总股本（万股） 209524 式，造就点位覆盖的先发优势，形成从前端业务数据到后台数字化研发创新再 海外股（万股） 195046 到公私域全面营销相互支撑的良性循环，布局后端技术赋能供应链和门店效率。 总市值（亿美元） 36 我们预测瑞幸未来仍有较大的开店空间，建议投资者积极关注。 海外股市值（亿美元） 34 每股净资产（美元） 0.30 ❑ 瑞幸涅槃 ：从非理性繁荣到稳步健康增长。 2020 年后公司进入新的增长 ROE （TTM ） 13.75 资产负债率 58.2% 周期，关闭亏损门店，现有门店精细化管理，减少外卖占比降本提质，开 Haode/Primus/Summer 主要股东 放加盟进行下沉；战略端上“脱虚入实”，调整无人零售和小鹿茶业务； Fame 结束高举高打型营销，创新“品运合一”模式，提振客单价和复购；新任 主要股东持股比例 18.9% 管理层调整到位，配合资本解除债务危机，股权回归稳定，内控加强。 股价表现 ❑ 国内咖啡处于渗透率提升快车道，平价化、下沉化和供给创新成为趋势。 % 1m 6m 12m 咖啡具备较高粘性、盈利性、成长性的特性。对标已发展成熟的海外国家 绝对表现 -6.3 20.6 -5.9 或地区的平均水平，中国咖啡市场的渗透率仍然很低，城市经济和市场规 相对表现 3.5 40.7 23.7 模强相关，未来增长空间巨大，现磨咖啡成为主流。格局上各大品牌竞争 40 瑞幸咖啡