永新光学-市场前景及投资研究报告：光学技术核心积淀，卡位激光高壁垒.pdfVIP

证券研究报告 | 深度报告 | 光学光电子 永新光学(603297) 报告日期：2022年08 月30 日 依托光学元件最核心技术，卡位激光 高壁垒环节 ——永新光学深度报告 投资要点 投资评级: 买入首次( )  我们认为公司核心投资逻辑在于：依托光学核心技术，在显微镜业务的安全底盘 之上，向激光 、机器视觉等市场发力而带来的多点提升。我们从公司的技术 积淀、赛道转换和产品培育三大能力出发，认为公司有望在向激光 等市场的 转换过程中，实现业务结构的优化和市场份额的提升。  技术积淀能力：手握光学元件核心技术，铸就难以取代产业价值 公司以光学显微镜业务起家，技术积淀深厚，技术复用降低赛道转换难度。光学 收盘价 ￥99.05 显微镜中的镀膜技术、高分辨荧光技术等和光学元件性能高度相关，关乎其性能 总市值(百万元) 10,942.80 上限。截至2021年底，公司掌握包含上述技术在内的共 103项光学技术专利， 总股本(百万股) 110.48 技术布局完善，提前备好赛道转换的技术入场券。  赛道转换能力：车载市场景气高度确定，光学环节具备天然壁垒 股票走势图 选择市场的能力：车载光学器件承载智能驾驶之眼的使命，渗透率提升高度确 定。据Yole预测，2020-2025年全球智能驾驶用激光 出货量将从 14万个增 长至130万个，CAGR 达到56.2%。 留住市场的能力： 技术演进对光学器件的升级要求相对较低，光学元件能 够以较少的技术迭代成本获得相对稳定的增量需求。而光学元件在激光 中属 于技术难度高、价值占比低的环节，产业链相对缺乏整合能力和动力，对公司形 成天然壁垒。因此我们认为公司能在激光 市场顺利切入并取得稳健地位。  产品培育能力：显微镜业务向高端进发，新兴业务成长驱力不减 相关报告 公司的产品培育体现在两个方面：传统产品的高端化培育以及新兴产品的竞争力 培育。(1)显微镜向自有高端品牌NEXCOPE 转换， 21年该品牌收入突破6000 万元，百万单价级共聚焦显微镜实现小批量销售，未来产品结构有望进一步优 化；(2)公司条码扫描、机器视觉等业务背靠龙头且技术能力突出，随着未来智 能化识别场景渗透提升，该部分业务或将为公司注入又一成长动能。  盈利预测与估值 我们预测公司2022-2024年营收分别为 10.93/15.06/20.81亿元，同比增速分别为 37.46%/37.83%/38.18%；预测公司2022-2024年净利润分别为2.70/3.72/5.18亿 元，同比增速分别为3.35%/37.50%/39.53%。对应EPS 为2.45/3.36/4.69元。 公司在光学领域技术积淀深厚，其核心镀膜技术具备独特的产业链价值，在激光 、机器视觉等市场的成长性较为确定，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 激光 市场开拓不及预期；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 795.09 1092.93 1506.38 2081.