欧洲能源危机会演化为债务危机吗？.docxVIP

欧元区的整体风险偏好因冬季能源危机预期而出现快速下行。尽管欧央 行在7月议息会推出了用于预防债务危机、可大规模快速使用的传导保 护工具TPI（传导保护工具），欧元区各国风险溢价仍普遍走阔。 俄罗斯曾是欧洲传统能源主要供给方，而欧元区的工业部门对去俄化敏 感度最高。欧元区的能源结构以煤炭、石油和天然气为主，均以自俄罗 斯进口的比例为首位。不同于石油和煤炭，天然气市场的一体化程度较 低。如果不通过北溪管道，欧洲只能以极高的价差从其他国家进口天然 气。 欧洲的去俄化准备就绪了吗？ 2022年以来欧元区提前部署了一系列政 策预案，已经促使其天然气存储容量提升至75%,但是欧委会预计仍可 能出现明显天然气供给缺乏，需要有序地将需求侧的冬季消费削减起码 15%o如果将欧洲能源危机定义为能源本钱的普遍飙升、对欧元区整体 产出的实质性损害，进而导致意大利等国家的风险溢价持续走阔、金融 系统性风险上升，我们认为，即使考虑到欧委会政策预案，危机的可能 性仍然不低。 欧洲的能源危机会演化为债务危机吗？主权债务可持续性的关键在于 利率和经济增速之差，而能源紧缩在导致风险溢价上行并拖累增速。欧 元区的财政政策存在一定跨期作用，即使欧元区目前的财政压力和债务 风险仍然可控，未来两年仍很可能出现急剧恶化。以空间换时间的政策 跨期在经济增速展望乐观的情景下是可行的，但是欧元区正在陷入另一 种相反的情况。 欧洲能源