基金模拟持仓补全方法及增强FOF策略.pdfVIP

金融工程报告 在基金研究的过程中，公募基金的持仓是一个经常被用到的关键信 息。但由于基金的全部持仓1 年只在中报和年报披露2 次，且分别滞 后2 个月和3 个月披露；在季报时公募基金只披露前十大重仓股，在 季报时可利用的持仓信息偏少。为了能够及时获得更多的基金持仓信 息，我们希望在季度对基金的持仓进行补全，以便于在季度得到基金 完整的模拟持仓。在本篇报告中，我们对基金持仓补全的方法进行探 讨，从基金的持仓和基金的净值维度出发来对基金的持仓进行补全， 考虑到部分持股频繁变动的基金用上一期的全部持仓来补全可能不 合理，我们根据基金的持仓稳定性情况将基于基金持仓和基于净值补 全两种方式相结合来补全基金的持仓。在可利用到基金全部模拟持仓 的前提下，我们以偏股混合型基金指数为基准来构建增强FOF 组合。 1 基于基金持仓的补全 1.1 基于基金持仓补全的思路 基于基金持仓的补全利用了本期的持仓信息和上期的全部持仓信息。 为了在季度知道基金的完整持仓，在前期的报告《基金研究系列之六： 基于偏股型基金指数的增强选基策略》中，我们根据基金本期的持仓 和上期的全部持仓信息在每个季度对基金的持仓作了模拟补全。我们 先来回顾下这种补全的思路：基金在季报除了会公布前十大重仓股之 外，还会公布完整的证监会行业配置比例（虽然证监会行业分类粗糙， 但仍是有用信息），同时部分基金可能会进入上市公司的前十大股东 或者流通股东名单，上市公司的前十大股东或流通股东提供了基金在 季报期额外的持仓信息，此时在季报披露期已知的持仓为前十大重仓 股和该基金进入上市公司前十大股东或流通股东所对应的个股，在证 监会行业配置的约束下可以得到非重仓股或者未知持仓对应的证监 会行业配置比例。 我们举例来说明，2022 年Q 1 季报公布后，我们可以知道广发睿毅领 先的前十大重仓股，同时发现有2 只个股进入了上市公司前十大股东 或流通股东的名单，分别是华策影视和瑞普生物，合计占比5.30% ； 其次，用季报披露的全部证监会行业配置比例减去已知持仓对应的证 监会行业配置比例，可以发现剩余非重仓股分布在交通运输、仓储和 邮政业（3.60%）、金融业（3.51%）、制造业（1.61%）、采矿业（3.33%）。 图表1： 上市公司及公募基金定期报告披露信息 Wind, 4 金融工程报告 图表2 ： 广发睿毅领先2022Q 1 的持股权重 图表3 ： 广发睿毅领先2022Q 1 的证监会行业配置 Wind, Wind,方正证券研究所 在利用本期的持仓得到非重仓股或未知持仓的证监会行业配置比例 后，假设基金的持仓具有一定的延续性，根据上期的全部持仓信息剔 除本期已知的持仓和上市不足 90 天的新股后，同时假设本期非重仓 股或未知持仓对应的证监会行业配置比例不变，上期的持股权重在证 监会行业配置等比例放缩后可以得到本期非重仓股的权重。值得关注 的两个细节处理点如下： 1、对于本期配置的行业上期有配置，如果补齐后有个股的权重超过 第十大重仓股，将超过部分的权重按证监会行业市值排序前60%的成 分股等权补齐。 2 、对于本期配置的行业上期没有配置，按证监会行业市值排序前60% 的成分股等权补齐。具体相应的步骤如图4 所示。 图表4 ： 基于基金持仓补全的流程示意图 Wind, 5 金融工程报告 1.2 基于基金持仓补全的效果 基于基金持仓补全