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2022年鼎胜新材研究报告 一、公司概况：专注铝箔的制造业单项冠军 1.1 公司概况：持续丰富铝箔产品品类 公司实际控制人为周贤海先生和王小丽女士，二人系夫妻关系。公司实际控制人为周贤海先生和 王小丽女士，截至 2022 年一季报，二人分别直接持有公司 9.9%和 1.35%的股份，二人还通过杭 州鼎胜实业集团间接持有公司合计 28.36%的股份。公司的控股股东及一致行动人共持有公司 39.61%的股份。 业务持续丰富产品种类，迅速成长为铝箔龙头行业。公司成立于 2003 年，一直从事铝板带箔的 研发、生产与销售业务。2006 年以后成立多家子公司，持续丰富产品品类。现主要产品包括空调 箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等，广泛应用于绿色包装、家用、家电、锂电池、 交通运输、建筑装饰等多个领域。 1.2 业务构成：电池铝箔业务占比提升明显 影响逐步减弱，公司进入营收、利润高增长阶段。2020 年，受新冠肺炎影响，公司生产 及产品运输受限，部分产能利用率下降，同时面对人民币兑美元汇率大幅升值的压力，公司 2020 年归母净利润出现亏损。2021 年至今，随着影响逐步减弱，公司业务规模的有序扩张，公司 的总营收进入高增长阶段。 电池箔的毛利率为显著高于公司其他种类的产品。由于各类铝箔产品价格上行，公司 2021 年主 营业务收入大幅提升。其中电池箔的营收占比提升显著，而附加值较低的普板带的营收占比下降。 2018-2021 年，公司的电池箔毛利率为 25.0%-29.6%，显著高于公司其他种类的铝板带箔产品。 电池铝箔的单吨毛利显著其他产品，在公司毛利润中的占比逐渐提高。电池铝箔的单吨毛利显著 高于公司其他种类的产品，随着下游锂电池需求的不断提升，2021 年电池铝箔的单吨毛利进一步 提升至 9334 元/吨。电池铝箔在公司主营业务毛利润中的占比逐渐提高，由 2018 年的 12.9%提升 至 2021 年的 27%。 1.3 行业地位：稳固的铝箔龙头 2021 年鼎胜新材各类铝箔总产量为 63.49 万吨，国内占比约 14%，位列第一。2021 年我国生产 各类铝箔共计 455 万吨，其中包装及容器箔 235 万吨，占比约 52%，空调箔、电池箔、电子箔分 别占比 22%、3%、2%。鼎胜新材、明泰铝业、宏创控股、万顺新材等企业的铝箔年产量超过 5 万吨，鼎胜新材 2021 年各类铝箔总产量为 63.49 万吨，占比约 14%，位列第一。 鼎胜新材的包装及容器箔、空调箔、电池箔的产量均为国内第一。2003 年，公司以较低的价格收 购了华东铝加工厂，挖掘空调箔市场的巨大潜力，两年之内一跃成为全球最大的空调箔生产基地， 空调箔年产量达到 16 万吨。随后，开始生产当时其他企业较少涉足的厚度为 0.01~0.02mm 的家 用箔以及 0.03~0.08mm 的容器箔。2007 年在杭州投资十亿人民币，兴建杭州五星铝业，专注于 生产更为高端的软包装双零箔。公司于2014年在杭州五星工厂投资建设十万级净化无尘车间，将 新的产品和利润增长点锁定在电池铝箔上。截至2021年，鼎胜新材的包装及容器箔、空调箔、电 池箔的产量均为国内第一。 二、电池铝箔：需求强劲，高壁垒或延缓供给释放 2.1 简介：电池铝箔应用于锂电池集流体中，减薄趋势明显 通常所说电池铝箔是指锂电池集流体用的铝箔。在锂电池中，集流体、极耳、外包装铝塑膜都会 用到铝箔材料，通常所说的电池用铝箔，实际上是指用于锂离子电池正极材料的铝箔。因此，电 池铝箔不是字面上的电池用铝箔，而是指锂电池集流体用的铝箔，它一方面是集流体的电极，另 一方面又作为锂电正极或负极材料的载体。 锂电池追求极致的能量密度，电池铝箔逐渐减薄至 9-10μm，未来趋势是继续减薄。由于铝板带 箔的质轻、耐腐蚀、包覆性好等特性，因此被广泛应用于家电、建筑、食品、电力电子等外壳包 覆材料。铝箔早期主要应用于建筑装饰领域，随着下游家电、锂电等领域消费的逐步兴起，在锂 电池、电视、手机、电脑等领域均得到广泛应用。锂电池追求极致的能量密度，电池的重量越来 越轻，电池铝箔也在逐渐减薄，由几年前的 15-20μm 降至 12-13μm，目前大部分电池厂商在集流 体中使用 9-10μm 的铝箔，未来仍有继续减薄的空间。 2.2 需求：新能源需求驱动需求爆发 新能源需求推动，全球锂电池出库量将高速增长。以电动汽车为代表的新能源需求旺盛，据 IEA 预测，至 2025 年全球新能源汽车销量将达到 1590 万辆，带动动力电池出货量大幅提升。此外， 随着光伏、风电等清洁能源在能源结构中的占比不断提升，储能需求与日俱增。预计至 2025年， 全球锂电出库量将达到 1926GWh。 预计 2022-2023 年，全球电池铝箔的需求量分