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2022年楚天科技研究报告 一、楚天科技：产业链布局完善的制药装备头部企业 （一）致力打造产业平台，积极拓宽战略纵深 楚天科技是一家为制药企业提供医药设备及其整体技术解决方案的国内领先医药装备服 务商，公司成立于 2000 年，并于 2014 年于创业板上市，主要产品横跨生物药、原料药、中成 药、化学药等领域，业务涵盖制药用水、生物工程、无菌制剂、固体制剂、检测后包、中药制 剂、智能与信息化、EPCMV 服务八大板块。根据公司报告及公司官网，截至 2021 年，公司产 品已出口至 40 多个国家和地区，全球员工总数达 6,775 人，合作客户逾 2,600 家。截至 2022 年 6 月 30 日，公司拥有有效专利 2,609 项。 坚持“一纵一横一平台”战略，推进医药工业 4.0 进程。“一纵一横一平台”产品布局下， 公司致力于在横向上搭建涵盖主要药物制剂设备的全产品链，纵向上实现针剂药物生产装备 的全产业链贯通，成为医药工业生产 4.0 智慧工厂解决方案的提供者，力图在 2030 年前后成 为全球医药装备行业领军企业之一。 （二）股权结构稳定，子公司数量较多 公司股权结构稳定，董事长唐岳先生为公司实际控制人。根据公司公告，截至 2022 年 6 月 30 日，控股股东长沙楚天投资集团有限公司持有公司 38.96%股权。实际控制人唐岳先生持 有公司 19.08%股权，其中 0.59%为直接持股，18.49%为间接持股（持有长沙楚天投资集团有 限公司 47.46%股权）。 公司旗下子公司数量较多，打造丰富产品线及完善产业链布局。根据公司公告，截至 2022 年 8 月，公司主要全资子公司包括四川省医药设计院（医药工程咨询与设计）、楚天华通（制 药用水）、楚天资产管理，主要控股子公司包括楚天智能机器人（医药生产机器人）、楚天华 兴（医药精密设备及零部件）、楚天源创（生物药设备）、楚天思优特（一次性技术产品）、 楚天微球（微球）、楚天思为康（细胞处理系统）、楚天长兴（精密制造）、楚天飞云（硬胶 囊填充及高纯制氮机）。 （三）管理层履历丰富，股权激励绑定核心团队 公司管理团队稳定，多具有技术背景。公司实际控制人唐岳先生为董事长兼总裁，同时还 担任十三届全国人大代表、第十二届全国工商联执委、中国制药装备行业协会副理事长、湖南 省工商联副主席等职务。其余管理团队成员也多具有机械领域背景，加入公司 10 年以上时间， 具有丰富的技术和管理经验。 推出股权激励措施，绑定管理层及技术骨干利益。公司于 2021 年底发布股权激励计划， 拟向管理层及技术骨干等 556 人授予限制性股票 3,300 万股，授予价格为 10 元/股，并制定考 核目标：相较 2021 年，公司 2022 年、2023 年及 2024 年的营收或盈利增长率分别实现超过 20%、40%及 60%的目标。 二、制药装备行业景气度高企，国产厂商潜力有望释放 （一）制药装备处行业上游，免疫医药政策压力 制药装备处行业上游，基本远离医药政策压力。随着“三医联动”等医改举措的持续推进， 医药行业各环节议价能力被显著削弱。集采购、定价和支付功能于一身的超级医保局议价能力 极强，推动了行业的价值链结构重塑。医保控费大趋势下，医药产业中下游恐继续承压，而制 药装备厂商下游客户为制药企业，此环节并不受医保控费政策限制。此外，制药装备用途广泛， 可用于包括化药、中成药及生物制品在内多种产品的生产，整体需求相对稳定。 制药装备属于高端制造领域，是国家鼓励技术攻关和的重点方向。我国制药装 备行业面临逐步进入智能制造时代的大趋势，且部分高端制药装备还涉及国外“卡脖子”的关 键技术。近年来，国家陆续出台了一系列智能制造相关政策来支持制药装备行业的发展与转型， 如 2022 年 1 月 30 日工信部等九部门联合印发的《“十四五”医药工业发展规划》，在推动医 药制造能力系统升级章节提出：要深入实施智能制造、绿色制造和质量提升行动，提高药品、 医疗器械全生命周期质量管理水平和产品品质，推动医药工业高端化、智能化和绿色化发展。 我们认为行业潜在空间广阔，在政策端驱动下有望实现高端化和国产化双突破，打开欣欣向荣 的新局面。 （二）行业渐入佳境，正从周期性向成长性过渡 通过回顾我国制药装备行业发展历史，我们发现行业整体已从政策驱动向需求驱动转变， 行业属性正从周期性向成长性过渡。总体上我国制药装备行业的发展可概括为以下几个阶段： 1）行业起步阶段（20 世纪 70 年代末至 90 年代初期）： 中国制药装备工业早期发展缓慢。伴随着中国制药工业的发展，国产小型制药机械厂于 20 世纪 70 年代末逐渐出现，其主要提供简易制药设备与零配件。随着中国制药装备行业进一 步发展，90 年代中期我国制药装备企业数量和生产