金融经济学第八讲.pptVIP

第八章 行为金融学基础 1、代表性偏差(representativeness) 代表性偏差是指人们简单地用类比的方式去作判断，这往往会导致过度自信。 人们在判断时，如果发现事件甲与乙类事件相似，则人们通常就会认为甲属于乙类，这种相似程度越高，属于乙类事件的可能性也就越大。例如，股票市场中“龙头股”现象，就是使用代表性偏差进行判断的结果。板块中龙头股的上升和下调，经常会带动整个板块的上升和下跌。导致代表性偏差出现的原因主要包括： （1） 人们常常对先验概率不敏感。 Kahneman和Tversky曾做过这样的实验，将参加实验的人分成两组，让两组人员对相同的100位专业人士的职业进行判断： 第三十页，共五十六页。 第八章 行为金融学基础 第一组：“这一百位专业人士中有70位工程师和30位律师。从中任意取一位，名字叫dick，已婚无小孩，有很强的工作能力和自我驱动力，在专业领域非常有潜力，与同事关系融洽，请问他是工程师的概率是多少？” 第二组：“这一百位专业人士中有30位工程师和70位律师。从中任意取一位，名字叫dick，已婚无小孩，有很强的工作能力和自我驱动力，在专业领域非常有潜力，与同事关系融洽，请问他是工程师的概率是多少？” 实验结果：两组的判断结果相差很小（都是50%左右的概率）。这表明人们几乎全都是根据个性描述特征去做的判断，而忽略了两种职业占总人数的比例，与“Bayes法则”不相符，表明人们在做决策时易受到新信息的干扰，忽略了已有的重要信息，或不能区分信息的重要程度，从而导致判断偏差。 第三十一页，共五十六页。 第八章 行为金融学基础 （2） 判断者不能正确理解统计样本大小的意义。 在全部样本进行统计的结果才是真正的结果。样本数量愈大，统计结果也就愈可信；样本数量越小，统计结果越不能反映真实的情况。如果把小样本的统计结果看作是真实的结果，判断就会发生偏差。购车例子。 （3）人们经常认为事物发生的频率应该接近其概率分布，否则这种频率发生的概率就很小。 例如：掷五次硬币，人们通常错误地认为出现“正-反-正-反-正”是常见的，而出现“正- 正-反-正-正”的概率要少得多。事实上，这两个事件出现的概率是完全相同的。 （4）人们有时候不理解均值回归的意义。 如果个体在股票投资上一直表现平平，突然有一次出现了不同寻常的获利，自此后他就会认为自己有能力一直这样出色地表现下去。但接下来的投资可能又回到平均回报水平，个体会为回到平均回报而找借口，没有意识到回报率总是围绕平均回报率波动的事实。 第三十二页，共五十六页。 第八章 行为金融学基础 （5）人们对可预测性不敏感，决策时经常为一些与预测相关性很小的因素所迷惑。 当投资者看到一条关于公司业绩的赞美性描述后，在对该公司股票的赢利能力进行判断时，该赞美性描述会占据很大的权重。同样的事实也可以用中性色彩来描述，不同的描述方式回影响到投资者对股票赢利能力的判断。 （6） 判断者会有一种有效性幻觉(illusion of validity)。 有效性幻觉是指，人们在面对一组描述某事件的信息时，经常会忽略掉不熟悉的或看不懂的信息，只凭自己能够理解的、熟悉的信息去作出判断。那些被忽略掉的信息可能是非常关键的；而自己能够理解的信息对判断来说可能并不是很重要的，特别是一些冗余信息，容易引起人们的关注，但对判断并没有多大用处，相反还会干扰到人们的正确判断。 第三十三页，共五十六页。 第八章 行为金融学基础 2、可得性偏差 可得性偏差是指，当人们需要作出判断时，往往会依赖快速得到的信息，或是最先想到的东西，而不是致力于挖掘更多的信息。例如，当人们评估中年人突发心脏病的风险时，最先想到的是自己周围所熟悉的人的发病情况，而不是去收集有关心脏病的信息。 Kahneman和Tversky认为，可得性偏差可以分为四种表现形式： ①?过去事件发生的频率和次数。过去事件发生的频率越高，次数越多，人们越容易记住。 ②对事件的熟悉程度。人们倾向于对自己熟悉的时间作出判断。 ③?事件的不同寻常性。不同寻常的事件留下的记忆非常深刻，更容易让人记住。 ④事件发生的时间。时间越近，人们的记忆越深刻。（例如，目睹一次交通事件后你会马上紧张起来，随后又慢慢放松下来。） 第三十四页，共五十六页。 第八章 行为金融学基础 （2）被搜索集合的有效性(effectiveness of a search set)所造成的可得性偏差。 人们在搜索记忆中的信息集合作出判断时，常常取觉于某一信息集合能反应到脑海中的有效性，有的信息不能有效地反应出来，判断者就会形成认知偏差。例如：人们在问及“英文单词中