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“不确定性”与股权投资 原创田园 涤往今生2020-03-14 16:11 接上文。我之所以选择股权（含股票）这类投资品种，目的很明确——获取超额回报。 ? 股权的理论收益高于债权，就是因为股权投资的“不确定性”。 ? 造成“不确定性”的因素可以分为以下几类： ? 1、只带来损失，不带来收益的“不确定性”； 2、带来无限损失，有限收益的“不确定性”； 3、带来无限损失，无限收益的“不确定性”； 4、带来有限损失，有限收益的“不确定性”； 5、带来有限损失，无限收益的“不确定性”； ? 理性的人绝不会主动选择参与第一类活动（但这类活动很难觉察），非赌徒也不会参与第二和第三类活动。 ? 股权投资的获利途径有二：（被投资）项目产生的净利润；股权交易的价格差价。因此，商业市场和股权交易市场的“不确定性”蕴藏着获利机会，属于第四、五类“不确定性”。 ? 以基金公司为代表的中间机构所带来的“不确定性”并不蕴藏获利机会。我认为，委托中间机构参与（个人投资者可以直接参与的）投资属于第一类活动。 ? 股权投资过程中，你唯一能确定的事，就是亏损的下线。以“接受本金全部亏损”（有限损失）的心态参与，并尽力避免第一类“不确定性”和积极参与第五类“不确定性”，这就是我参与股权投资的核心思路。 ? 股权交易市场相对简单，大部分人的抛售动作就是“不确定性”的体现。 ? 现在看看商业市场的简化流程： ? 各方面准备→商品（广义）→（渠道）→终端客户。 ? 没有制作出成品，一切免谈，成品是获得收益的前提。所以，成品之前的一切“不确定性”都属于第一类。这些因素当然是越少越好。 ? 举个例子，汽车生产需要上万个零部件，每个零部件都带来“不确定性”。缺一个，汽车都无法完成生产，也就不可能产生后续的收入。这次疫情凸显了这类“不确定性”的影响。 ? 对于运营资金、核心团队这样的，所有企业都必需的因素也会有差别。相较于自有资金，外部资金（负债）就会带来第一类“不确定性”。核心团队与企业的合作年限，是否持股等都可作为其稳定性的分析因素...... ? 成品→（企业的）终端客户之间的环节（渠道）也属于第一类“不确定性”。同样，（纵向）环节越少越好。具体内容，请参照上例自行思考。 ? 来到终端。成交三要素：需求、支付能力、购买流程。其中蕴藏“不确定性”机会的就是需求。“不确定性”越大，机会也就越大（风险同样，不过我早已强调了股权投资的心态）。所以，要选择非刚需行业。 ? 不要让客户的支付能力成为限制企业收入的“天花板”，因此单价得低；至于购买流程，尽量向“触手可及”靠拢吧。如此，便为第五类中的“无限收益”创造了可能性。 ? 收入=单价×数量，单价低，则数量要有无限大的可能。因此商品应该具备“可以低成本（甚至无成本）进行快速复制”的特征。 ? 到这里，通过对“不确定性”的思考，已经将投资标的集中在很小的范围内了。不然，在股市的大海里，你该怎样去捞针？ ? 还有一点需要强调的就是所谓的“保障因素/保险措施”，比如优先股之类的权益，对赌协议，知名IP或人物......是得摒弃的。 ? 所有的“保障因素”都需要支付不低的成本，而且并不一定会带来保障。再次重申股权投资的核心——追求“不确定性”而不是保障！从保障的角度，我完全不会选择股权投资（而是上一篇的投资品种）。 ? 你或许意识到我的股权投资理念与巴菲特一派的投资大师完全相悖。确实如此，所以那些书我全都打算卖掉。如果你打算参与投资，我希望你尽量不要人云亦云，而是能自己思考！