途牛财务指标分析.doc

途牛财务指标解析 途牛财务指标解析 PAGE / NUMPAGES 途牛财务指标解析 途牛财务指标解析 摘 要 途牛作为在线旅游度假市场中的领跑企业，主要依赖跟团游与自助游获得收入。但是直到 2017 年第三季度，途牛才首次实现单季度盈利。本文经过对途牛的财务指标进行解析，希望为途牛扭转财务困境供应支持。 要点词 途牛；偿债能力；营运能力；盈利能力；发展能力 一、途牛简介 途牛旅游网于 2006 年 10 月份创立于南京，于 2014 年 5 月在美国纳斯达克上 市。途牛专注于旅游路线这一细分市场，经过多年的努力，途牛的成绩逐渐被业界 认可。但是，途牛的财务情况不容乐观。直到 2017 年第三季度，途牛才实现首次 单季度盈利。本文经过解析偿债、营运、盈利、发展能力对途牛的财务情况进行梳理。 二、途牛财务指标解析 （一）偿债能力 短期偿债能力 从图 1 可以看出，途牛的流动比率低于平均值，并成下降趋势，远低于携程的 同期值，其他途牛的现金及短期投资在流动财富中的占比也较低。流动财富的总数 和比率，不但影响债务的偿付，更是企业发展壮大的核心资源。而途牛较低的流动 比率和现金及现金等价物比率使其面对着严重的流动风险，同时也限制着其发展。 长远偿债能力 从图 2 可以看出，途牛财富负债率自 2014 年上市后出现了明显降幅，此后虽有上升，但也基本保持在 50%左右，与竞争对手携程 48%差距不大。其中 2015 年到 2016 年财富总数增加了 19%，显着高于负债的增加额 11%，这表示途牛的资本结构 在不断改进，长远偿债能力逐渐增强。优异的资本结构使得途牛可以以更积极的方式筹办资本用于企业发展。 途牛的财富负债比处于健康区间，拥有优异的长远偿债能力，但是流动负债比低于行业平均，并且现金及短期投资占流动财富比率也低于行业平均，并成不断扩大趋势，其他途牛经营活动净现金流为负且金额逐渐扩大，若是想要偿还负债必定依赖投资活动和筹资活动获得资本，诚然途牛处于市场拓展阶段，但是经营活动现 金净流量巨大，使其面对着严重的流动性风险，并且限制着企业的发展。 （二）营运能力 依照表 3 营运能力指标可知，途牛应收账款周转率从 2014 年的 85.76 ，降低至 2016 年的 6.42 ，降幅达到 92.3%，究其原因，是途牛销售收入的迅速增加而带来的 大量应收账款回完工作，但企业内部的治理水平和应收账款管理工作却没有获得相 应的提升。因此途牛应加速应收账款的回收速度和变现速度，提升管理工作效 率， ?M而提升企业的整体营运能力。营运能力还与财富周转率成正比，途牛流动资 产周转率、固定财富周转率以及总财富周转率均不同样程度的出现下滑。表示途牛没 有充发散挥这些财富作用，财富利用率有待提升。 途牛自 2014 美国上市以来，仍旧坚持以市场增加为主导的发展策略，在品牌投入也不加大，同时近两年来，也开始进行线下扩大。诚然这些战略保证了其高速发展，营业收入迅速增加，财富总数迅速扩大，但企业的治理能力和管理水平没能与之相适应，致使企业运用各项财富赚取利润的能力不足，营运能力有待提升。因此途牛应采用相应措施，以改进经营管理。比方优化财富结构，调整流动财富与固 定财富之间的比率；加速资本周转，提升应收账款的回收速度；调整组织结构，精简人员。 （三）盈利能力 从毛利率来看，途牛近几年来向来保持在 5%-6%，未表现明显变化。这表示途牛在供应商和花销者两端的议价能力较弱，成本居高不下。途牛是毛利率与携程相 比差距巨大的原因有两方面：一是收入的确认准则不同样，途牛将产品的全部收入计入营收，而携程只将代理佣金计入营业收入；二是途牛的绝大部分收入都是由跟团 游业务贡献（占比大于 90%），但由于途牛在两端的议价能力较弱，致使其盈利水平低下，毛利率低。毛利率的上升主若是由于规模效益造成采买成本在净收入中占比下降，供应链管理优化，以及产品品类扩大带来其他收入的增加。 由于途牛是在线旅游企业，其利润主要为专卖旅游产品所贡献的，因此其盈利 质量取决于各样产品收入的变动和实质出行人次的变动情况。从图 5 可以看出，途 牛跟团游收入从 2014 年的 33.32 亿收入增加为 2016 年 99.27 亿，每年平均以 44% 的增加率迅速增加。自助游增速与跟团游增速基本持平，依照净额计算从 2013 年 0.49 亿增加到 2016 年的 2.53 亿，虽增加激烈，但由于基数小，所占市场份额不 高。其他收入的增加速度与收入总数高出了同期的自助游，成为途牛业务新的增加 点。这一增加主要本源于保险服务费的收入、金融收入以及单项旅游产品（如交通和住宿等）佣金收入的增加。跟团游和自助游连续保持高速增加势头，但是跟团游在收入中的占比却连续上升，这对于途牛的发展是十分不利的，诚然跟团游能贡献