白酒板块2022年三季报总结.docxVIP

回顾：白酒业绩韧性凸显，经营指标稳健 2022 年前三季度，宏观经济层面面临较大下行压力，疫情多点爆发带来消费场景受损，整体消费能力、消费信心不足，需求端受到显著冲击。但白酒企业业绩表现出较强韧性，主流酒企业绩仍然实现稳定增长，2022 前三季度整体收入增速次高端＞区域名酒＞高端， 2022Q3 整体收入增速次高端＞区域名酒＞高端。2022 前三季度收入增速来看，全板块/高端/次高端/区域名酒分别为17.90%/15.76%/26.33%/20.99%；2022 前三季度利润增速来看，全板块/高端/次高端/区域名酒分别为21.72%/19.28%/36.55%/25.53%。22Q3 收入增速来看，全板块/高端/次高端/区域名酒分别为16.46%/15.12%/24.61%/19.11%；22Q3 利润增速来看， 全板块/高端/次高端/区域名酒分别为 20.98%/18.06%/41.52%/25.15%。总 结而言：高端白 酒业绩确定性恒强，在疫情多轮扰动下仍能保持稳中略升的态势；次高端 22 年上半年受疫情影响较大，22Q3 随着疫情好转及宴席回补，业绩表现有所回升；区域名酒以稳固的消费 者和经销商基本盘保持较强韧性，盈利能力亦有明显提升。 表 1：白酒子板块收入增速情况（%） 2021Q3 2021 前三季度 2022Q3 2022 前三季度 高端合计 11.26 13.92 15.12 15.76 次高端合计 53.96 77.02 24.61 26.33 区域名酒合计 18.29 21.85 19.11 20.99 其他合计 17.14 31.09 (38.77) (6.20) 全部合计 17.03 21.19 16.46 17.90 、 注：标红数据表述增速为负 表 2：白酒子板块归母净利润增速情况（%） 2021Q3 2021 前三季度 2022Q3 2022 前三季度 高端合计 13.80 14.44 18.06 19.28 次高端合计 55.18 109.97 41.52 36.55 区域名酒合计 5.93 14.04 25.15 25.53 其他合计 (176.37) 526.61 (481.60) (49.96) 全部合计 15.78 19.64 20.98 21.72 、 注：标红数据表示增速为负 经营概述：高端酒仍享稳定增长，区域酒体现较强韧性 白酒板块在 2022 年前三季度整体呈现稳步增长的状态，22Q3 疫情逐步好转叠加双节良好的消费氛围，环比 Q2 有一定提升。分板块来看，高端酒增长确定性高，次高端酒业绩分化，区域酒稳定放量。具体来看： 高端白酒：强韧性，稳增长。茅台系列酒增长加速，渠道改革成效显著，直销渠道占比提升明显，根据三季度公告，i 茅台投放持续加大，占直销渠道营收的 37.0%。双节期间飞天开瓶率持续提高，送礼、宴席及商务场景均表现较好，飞天批价受专卖店进一步改造升级、推进数字化管控及双节放量等影响而略有下降。五粮液普五动销好于预期，量价管控到位，同时加大系列酒培育。泸州老窖业绩略超市场预期，产品体系持续完善，国窖、特曲系列、窖龄系列已宣布配额执行完毕，业绩完成确定性高。 次高端白酒：业绩分化，整体恢复。全国化次高端酒企 Q3 呈现整体恢复趋势，双节浓厚的消费氛围提升经销商信心，环比向好，同时各酒企表现略有分化。山西汾酒业绩高增，Q3 省内青花 25、巴拿马需求旺盛，玻汾控量、青花放量，产品结构不断优化。舍得酒业业绩超预期，中高档酒随疫情好转有所恢复，同时通过控货提价提升品牌势能， 布局酱酒以扩大想象空间。酒鬼酒以稳量挺价为主，着力优化内参价格管控并提升其省外知名度和高端市占率，中秋期间动销边际好转。 区域名酒：韧性仍足，环比提速。区域名酒今年以来持续呈现较强韧性，面对 Q2 较强的疫情冲击均表现出稳步增长。Q3 则以双节期间恢复较好的宴席场景为主要增长引擎，同时受益于本地过节带来浓厚消费氛围，苏皖地区酒企均实现良好放量，业绩环比提速。 图1：2021年以来飞天茅台批价走势（元） 图 2：2022 年以来非标茅台批价走势（元） 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000  飞天（2021整箱） 飞天（2021散）  7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 精品 虎茅 茅台100ml（右轴）  520 510 500 490 480 470 460 450 2021/2/21 2021/8/21 2022/2/21 2022/8/21 2022/1/9 2022/3/9 2022/5/9 2022/7/9 2022/9/9 今日酒价、 表 3：白