鸿达兴业研究报告：化工业务盈利下降，氢能、稀土储氢前景广阔.docxVIP

鸿达兴业研究报告：化工业务盈利下降，氢能、稀土储氢前景广阔 1. 氯碱工业领先企业，闭合绿色氢能产业链 1.1. 发展循环经济产业链，氢能为重要拓展方向 鸿达兴业股份有限公司于 2011 年借壳 ST 琼花上市，2013 年通过收购乌 海化工 100%股权注入 氯碱化工业务、收购西部环保 100%股权注入土壤修复业务；?2015 年通过收购新达茂稀土，公司新增稀土加工业务；2016 年完成对塑交所股权的 收购，主营业务增加电子交易平台综合服务；2019 年末公司完成对内蒙古蒙华海勃湾发电有限责任公司剩余股权的收购，主营业务增加发电。2020 年 4 月，公司建成 运营我国首个民用液氢工厂，产品有气液氢、高纯氢气、超纯氢气等，主营业务增 加氢气生产。目前，公司拥有氢能源产业、化工产业、新材料产业、大环保产业、电子交易平台综合服务五大主要业务，已形成“资源能源—电力—电石—PVC/烧碱 /氢能源—土壤调理剂—PVC 新材料—电子交易综合业务”的一体化循环经济产业 链。其中，公司 PVC 产能 110 万吨/年、烧碱 110 万吨/年、电石 162 万吨/年、土壤 调理剂等环保产品产能 120 万吨/年、PVC 制品产能 7 万吨/年、碳酸稀土冶炼产能 3 万吨/年、稀土氧化物分离产能 4,000 吨/年。 公司把氢能产业作为发展的重要方向。借助内蒙古自治区的资源禀赋优势，利用氯 碱制氢的经验和规模优势，致力于氢气的生产、存储及应用研究，并逐步加大规模 化制氢、储运产业化力度。公司下设氢能源研究院开展氢气制备、氢气加注、氢气 储运、加氢站、移动加氢站、装备研究等技术储备布局，目前拥有气态、固态、液 态三种储氢方式的技术。公司在乌海市、广州市分别建设运营加氢站、移动加氢站 和液氢工厂。公司成功打造了氢能源制造和储存的上游全产业链，氢能生产能力不断提升，逐步成为具有竞争力的氢能源供应商和综合服务商。公司先后与北京航天 试验技术研究所、日本旭化成株式会社、法国液化空气、日本 东芝(中国)有限公司等 相关机构和企业开展氢能应用方面的合作，通过引进国内外先进的技术和设备，在 制氢、储氢等领域不断巩固领先地位，同时拓宽氢能源的应用领域和渠道。公司拟 募集资金建设“年产五万吨氢能源项目”，推进民用液氢、高纯气氢规模化生产，进 一步增强公司在氢能领域的核心竞争力，提高公司盈利水平。 1.2. 公司股权概况 公司目前总股本为 31.22 亿股，其中 A 股流通 30.95 亿股，占比 99.14%。截止 2022 年 9 月 30 日， 鸿达兴业集团仍是公司的控股股东，作为第一大股东直接持股份额 为 11.31%；集团的一致行动人成禧公司和皇冠实业分别持有公司 5.62%和 3.22%的 股份，位列第二大、第三大股东，累计持有 20.15%的股份。第四大股东为长城国融 投资管理有限公司，持有 0.86%的股份。整体来看，鸿达兴业集团及其一致行动人 持股比例高，股权集中度较高。鸿达兴业集团有限公司实际控制人为周奕丰先生。 1.3. 公司 2022Q3 业绩同比下滑 公司业绩公告显示，2022年前三季度公司实现营业收入38.3亿元，同比下降32.37%，归属于上市公司股东的净利润 2.87 亿元，同比下降 78.41%；2022 年第三季度公司 实现营业收入 12.48 亿元，同比下降 41.58%，归属于上市公司股东的净利润 823.71 万元，同比下降 98.47%。公司年内受疫情及部分氯碱装置检修影响，产销量与去年 同期相比下降。此外，聚氯乙烯（PVC）、烧碱等产品市场价格与去年同期相比下降。因此公司营业收入和归母净利润大幅下降。 公司化工业务主要产品包括 PVC、烧碱，烧碱和氯气由电解食盐水获得，每吨碱产 0.8875 吨氯气，而聚氯乙烯（PVC）是主要的耗氯产品，由氯乙烯（VCM）单体聚 合而成。2022H1，该板块业务收入为 17.75 亿元，占总收入的 71.5%，营业收入占 比较高。化工产品商贸业务为公司营收占比第二的业务，收入占比达到 10.5%。公 司新材料业务、环保业务、电力业务、综合服务和氢能业务 2022H1 营业收入占比 分别为 3.5%、1.7%、4%、6.9%和 1.9%，其中电力业务和氢能业务为 2020 年新增 业务。电力业务主要服务于公司的氯碱产业，保证了公司各项业务的稳定发展，基 本满足了生产自用。氢能业务目前营收占比较低，随着“5 万吨氢能源项目”实施，未来将获得长足发展。 2. PVC 需求疲软，价格逐步下降 2.1. 我国 PVC 制备以电石法为主，公司电石基本自给 PVC 的生产主要有两种制备工艺：一是电石法，主要生产原料是电石、煤炭和原盐，成本主要由电石费用、氯化氢费用和水电费构成。二是乙烯法，