【建筑材料】建材行业大国重材系列九：光伏玻璃，追光人，全力奔跑.pdfVIP

大国重材系列九 光伏玻璃：追光人，全力奔跑 2022 年 08 月 02 日 ➢ 光伏玻璃：不是穿成长外衣的周期行业 推荐 维持评级 光伏玻璃是光伏组件主要辅材，在组件中提供高透光率及保护性能，目前超白压延玻璃为 主流生产工艺。我们认为，光伏玻璃行业供给端周期属性强，需求端高成长：（1）判断光 伏玻璃价格，仍然套用供需关系公式。复盘近 5 年光伏玻璃冷修情况，光伏玻璃价格低 时，企业冷修意愿确有增强。产能政策扮演重要角色，2020 年 12 月产能投放政策从“一 [Table_Author] 刀切”转向适当宽松，核心原因在于供需错配。不再列入产能置换后，光伏玻璃产能投放 提速。2021-2022 年行业新进入者包括旗滨、金晶、重庆武骏、安徽燕龙基、湖北亿钧 等。我们统计供给端潜在冷修/退出产线， 2014 年及之前点火的产线规模占比 4.2% ，单 线日熔量在 500 吨及以下的产线规模占比 15.1%。（2）需求端相对稳定，弱化周期属性。 “十四五”光伏新增装机量保持较高增速，同时双玻组件成本下降，CPIA 预计渗透率将 从 2018 年 12%迅速提升至 2025 年 60%。我们测算 2021-2023 年光伏玻璃市场空间 （按重量计）CAGR 为 22.62%。关注行业技术突破：窑炉大型化、1.6mm 超薄玻璃及 分析师 李阳 一窑八线工艺。 执业证书： S0100521110008 ➢ 行业核心竞争力来源于成本控制：原料端超白石英砂难寻，资源属性较强，自有 邮箱： liyang_yj@ 砂矿降低采购成本效果明显，头部光伏玻璃企业提前布局超白砂矿；成本端考验纯碱、燃 料控制力，简单测算，22Q1 单平光伏玻璃产量（3.2mm）纯碱单耗约提升 2.04 元。光 伏玻璃 3-5 月连续 3 个月新单提价，我们预计上涨主因：1）成本推涨，纯碱、天然气等 相关研究 成本持续高位运行；2）下游需求回暖，出口数据亮眼。但 7 月新单降价，3.2mm 原片主 1.建材周观点：“保交楼”继续催 流订单 20 元/平，环比-4.8%。 化竣工，光伏建材风口提速-2022/07/31 ➢ 格局如何集中，且看玻纤演绎：我们认为，光伏玻璃与玻纤行业具有一定可比性： 2.建材行业点评：水泥视角看基建实物工作量 （1）上游原材料具有较强资源属性，光伏玻璃/玻纤龙头企业布局超白砂/叶腊石矿；（2） -2022/07/28 规模优势路径清晰，大型窑炉可实现降本；（3）供给强周期，需求端具备成长属性。供给 3.建材行业动态报告：基建链与地产链，都是 端需连续生产，冷修成为调配供需的节拍器。需求端光伏玻璃行业享受光伏赛道高景气， 稳增长-2022/07/27 玻纤下游应用领域多元，整体增速略高于 GDP。行业集中度高，2021 年末我国光伏玻璃 4.建材周观点：水泥发货明显改善 行业 CR2 （信义、福莱特）为47% ，我国玻纤行业CR3 （中国巨石、泰山玻纤、重庆国 受益基建，30 城新房成交同比趋暖-2022/07 际）为 72%。 /24 复盘玻纤行业及龙头企业中国巨石市占率提升过程，或能为光伏玻璃行业未来格局集中进 5.建材行业事件点评：Vestas 核心专利到期， 程提供指引：（1）危机亦是机遇，逆周期实现底部扩张。中国巨