2023年有色金属行业策略报告 2023年经济前景与有色金属配置展望.docxVIP

2023年有色金属行业策略报告 2023年经济前景与有色金属配置展望 有色金属市场表现回顾 2022 年黄金板块表现较好 2022 年初至今（截止 2022 年 12 月 8 日），沪深 300 下跌 19.9%，有色指数下跌 14.4%，跑赢大盘 5.4 个百 分点。有色板块中，表现最好的是黄金板块，上涨 15.5%，跑赢有色行业 30.0 个百分点；其次为非金属材料Ⅲ 板块，上涨 12.4%，跑赢有色行业 26.8 个百分点；再次为钨板块，下跌 5.9%，跑赢有色行业 8.6 个百分点。 有色个股中，年初至今涨幅最大的是园城黄金，上涨 230.15%；其次为吉翔股份，上涨 131.01%；再次为神 火股份，上涨 92.11%。 2022 年能源金属和钼价格表现较好 从金属价格来看，2022 年初至今（截至 2022 年 12 月 8 日）工业金属价格普遍下跌，其中铜价较年初下跌 12%，铝价较年初下跌 11%，铅价较年初下跌 4%，锌价较年初下跌 9%，锡价较年初下跌 37%；能源金属价格 表现较好，锂价较年初上涨 106%，镍价较年初上涨 42%；贵金属中，金价较年初下跌 2%，白银价格较年初下 跌 2%；稀有金属中，钼较年初上涨 49%，镁较年初下跌 55%；稀土中，氧化镨钕价格下跌 19%，钕铁硼价格 上涨 17%，氧化镝价格下跌 18%。 2023 年经济前景与有色配置展望 海外经济面临下行，货币政策有望迎来拐点 后超宽松货币及强财政刺激快速推动欧美经济，2022 年 2 月突发的俄乌战争冲击全球供应链，能源及 商品价格飙升，以欧美为代表的海外经济体陷入高通胀困局。为遏制高通胀，美联储及欧央行激进加息，通胀 的上升势头得到了控制，但持续加息及维持在高位的基准利率对经济的负面影响正在显现，2023 年海外经济体 面临着经济增速下行的局面。 国际货币基金组织（IMF）在 10 月 11 日最新一期《世界经济展望报告》预测 2022 年全球经济增长 3.2%， 2023 年全球经济增速将放缓至 2.7%，相比 7 月预测值下调 0.2 个百分点，全球至少 1/3 的国家陷入经济衰退。 报告指出：通胀达到近十年来的最高水平，大多数地区金融收紧，融资收紧可能引发广泛的新兴市场债务困境， 全球经济前景面临下行风险。经济合作与发展组织（OECD）发布经济展望报告，预计全球经济 2022 年增速为 3.1%，2023 年放缓至 2.2%，2024 年小幅复苏至 2.7%。报告预测，亚洲主要新兴市场经济体将在 2023 年占全 球国内生产总值（GDP）增长的近四分之三。美国和欧洲经济增长正在急剧放缓。美国经济今年将增长 1.8%， 明年增速将放缓至 0.5%；欧元区经济今年将增长 3.3%，明年增速将放缓至 0.5%；英国经济今年将增长 4.4%， 明年将负增长 0.4%。 从具体经济表现看，2022 年 11 月摩根大通全球制造业 PMI 滑落 48.8%，其中，前瞻性的新订单指数下滑 更甚产出指数，凸显需求疲弱。11 月全球主要经济体制造业 PMI 悉数跌破荣枯分水岭，主要顺差国的出口金额 同比高位快递下滑也验证了海外需求不佳的状况。美国方面，零售商、批发商、制造商的总库存持续增长，自 2020 年 Q2 启动的补库已经走到尽头，制造商和批发商库存拐点已经先后出现，预计 2022 年 Q3 进入新一轮去 库周期。从历史规律看去库周期在 12-18 个月之间，意味着这一轮库存下行趋势延续至 2023 年 Q3 或 Q4，经济 下行压力不言而喻。欧洲对外部能源的强依赖导致受俄乌战争的通胀及经济增长冲击更为明显，能源供应压力 可能进一步推升欧洲通胀 2023 年 Q1 仍维持在 8-9%高位水平，欧央行可能继续以单次 75BP 的步调紧缩，进而 加剧主权债务压力。 海外为抗击通胀采取激进加息，对经济的负面影响正在形成，欧洲较美国更早迎来衰退测试，欧洲债务风 险或在 Q1 出现，而美国经济衰退或在 Q2 兑现。欧洲主权债务风险将迫使欧元区重拾宽松，美国方面则取决于 美联储紧盯的通胀与就业两大政策目标。根据纽约联储对本轮通胀的拆解，约 40%来自供应端，60%来自需求 端。美联储的货币收紧打压需求，供应端的劳动力缺口及缺乏资本性开支使得供给侧的通胀粘性较高。美国 CPI 主要由食品、能源、商品、服务四项构成，三季度能源、商品贡献率下降，服务类是 CPI 的主要驱动。鉴于住 房（房屋租金）分项占服务的 60%，房价已见顶回落，服务类价格最快 Q1 回落，美国 CPI 有望在 Q2 回落至 4%-5%水平，年末回落至 3%-3.5%。当美国 CPI 低于联邦基准利率时，一定程度上为美联储降息奠定基础。美 国就业市场韧性十足，失业率维持在 3.