数码印花设备行业之宏华数科研究报告.docx

数码印花设备行业之宏华数科研究报告 概况：快速成长的全球数码印花设备头部厂商 公司是深耕数码印花设备领域的国内龙头。公司成立于1992年，于2000年成功研制了国内第一台纺织数码喷印设备，通过为客户提供一体化综合解决方案实现设备销售、耗材应用推广。根据中国纺织机械协会统计，2017年至2019年，公司中高端纺织数码喷墨印花机销量连续保持国内第一，且国内市占率超过50%。 以客户需求为出发点，设备先行耗材跟进。公司自成立以来，主营业务及经营模式经历了四个阶段的演变：1992年至1999年为纺织印花软件及硬件研发阶段、2000年至2006年为数码喷印产品推广阶段、2007年至2016年为数码喷印技术多元化应用阶段、2017年至今为纺织数码喷印机专业化应用阶段。目前，公司主要产品为自主研发的数码喷印设备和墨水等耗材，包括数码直喷印刷机、数码喷墨转移印刷机、超高速工业喷印机等。公司始终以客户需求为出发点，推行“设备先行，耗材跟进”的经营模式，不断改进优化产品结构，通过高端智能技术推动纺织印染行业的转型升级。 公司收入与盈利持续快速增长。公司营业收入由2017年2.8亿元增长至2020年7.2亿元，（2017-2020年CAGR+36.3%），归母净利润由从2017年0.54亿元增长至2020年1.6亿元，（2017-2020年CAGR+46.8%）。2021年前三季度，公司实现营收、归母净利润分别为7.0亿元、1.6亿元，同比+60.6%、+53.7%，延续高增态势。据公司2021年业绩快报，公司2021年实现营收、归母净利润分别为9.4亿元、2.3亿元（未经审计），分别同比+31.9%、33.4%。 毛利率稳中有升，各项费用管控良好。受益于数码印花对传统印花的替代与海外市场的迅速扩张，公司销售收入不断提高，叠加销售结构中高端产品占比的不断提高，公司毛利率稳中有升。2020年公司为应对疫情影响的市场形势，对机器售价进行适当调整并着力维护海外客户关系，导致2020年毛利率较2019年稍有下降。公司近年来各项费用率管控较好，2017年-2021Q3各项费用率合计占营收比重分别为23.4%、18.1%、18.5%、17.1%和15.9%。 公司收入主要源于数码喷印设备。公司采用设备先行、耗材跟进的经营模式，为客户提供高性价比的数码印花设备和耗材的组合产品，从而实现数码喷印设备、墨水等耗材及配件的联动式推广、销售。2017-2020年公司数码喷印设备收入逐年提升，公司数码喷印设备收入占比由42.5%不断增长至60.7%，数码喷印设备为公司主要发展领域。墨水等耗材业务保持稳定，收入占比维持在30%左右。 公司实际控制人为董事长及总经理金小团，高层拥有丰富行业经验。截至2021年三季度末，公司董事长金小团通过宁波维鑫、驰波公司和宝鑫数码间接控制公司股权合计34.46%，是公司的大股东和实际控制人。公司拥有完善和稳定的团队，其中核心技术人员共7名，分别为金小团、葛晨文、林虹、黄光伟、单晴川、许黎明和顾荣庆，均为公司创始团队或核心骨干，分别于2007年和2017年获得国务院颁发的国家技术发明二等奖，取得24项发明专利和18项软件著作权。公司承担或参与了国家高技术研究发展计划（863计划）项目5项、国家科技支撑计划项目4项、国家高技术产业发展项目1项；主导或参与起草了3项行业标准和3项浙江制造团体标准，具有较强的研发优势。 股权激励绑定核心员工，彰显发展信心。2021年公司向三名核心技术人员和其他176人共授予第二类限制性股票40万股（此外预留10万股），授予价格为136元/股。公司制定了公司层面和激励对象个人层面的考核目标，其中依公司层面业绩考核目标（剔除激励计划股份支付费用影响），2021~23年归母净利润至少达到2.2亿、2.9亿、3.8亿元，对应2022、23年业绩增速至少分别为30.8%、29.4%。 行业分析：高效环保满足小单快反需求，数码印花有望持续高景气 概览：数码印花优势明显，渗透率仍有广阔提升空间 印刷可分为有版印刷和数字印刷。（1）传统有版印刷：将要印刷的文字和图像制成印版，装在印刷机上，然后由人工或印刷机把油墨涂敷于印版上有文字和图像的地方，再直接或间接地转印到纸或其他承印物上，从而复制出与印版相同的印刷品；（2）数字印刷：?无需制版，可以将图文信息通过网络传输到印刷设备上，直接在承印物上成像。 数码印刷优势明显。传统印花产业受制于“高能耗、高排放、高污染、低附加值”困扰，数字印刷则具有无需制版、非接触、生产周期短、可变数据（任意图案）印刷、一张起印、精度高、节能环保等特点，具有明显的优势。 全球印花面料市场较为稳定，数码喷印渗透率提升空间广阔。2014-2018年，全球印花面料逐年小幅增加，2019年产量小幅下降，中国印染协会