历次美联储加息周期复盘和规律总结.docxVIP

美联储历次加息周期规律总结 摘要 通过对上世纪九十年代以来出现的四轮美联储加息周期进行复盘，可以发现每一轮加息周期前后，美国经济均在一定程度上出现了过热的状态。四轮加息周期可以分类为应对通货膨胀高企的“应对式加息”和预防经济过热、通胀率上升的“前瞻式加息”，加息周期开启的导火索都与美国面临高通胀率或经济增长过快、物价上涨相关。而在历次加息周期开启前，美国失业率均已保持较长时间段的趋势下行并在加息周期内得以延续。从产能周期端来看，历次加息周期开启时美国产能与产出缺口呈现低开高走的特点，加息周期内一般触及阶段性高点，而在加息结束后出现高位回落。库存周期端来看，美国库存总额在加息周期开启后持续走高，而在加息临近结尾时快速回落。从资产端表现情况来看，美债收益率在加息周期内呈现明显的上升趋势，且短债收益率上行幅度明显超过长债，易形成收益率曲线倒挂的现象。美股市场面对加息周期时保持较为强劲的韧性。美元指数则无明显的规律，更多收到美国经济基本面和非美国家经济强弱形势的影响。 关键词：美联储、加息周期、通货膨胀、经济增长  目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、90年代以来美国一共经历了四次加息周期 4 二、历次加息周期下的宏观经济 5 2.1第一轮：1994 年 2 月～1995 年 2 月 5 2.1.1宏观背景 5 2.1.2第一轮加息周期影响 5 2.1.3第一轮加息周期经济数据 6 2.2第二轮：1999年6月-2000年5月 7 2.2.1宏观背景 7 2.2.2第二轮加息周期影响 8 2.2.3第二轮加息周期经济数据 10 2.3第三轮：2004年6月-2006年6月 10 2.3.1宏观背景 10 2.3.2第三轮加息周期影响 11 2.3.3第三轮加息周期经济数据 13 2.4第四轮：2015年12月-2018年12月 13 2.4.1宏观背景 13 2.4.2第四轮加息周期影响 14 2.4.3第四轮加息周期经济数据 16 三、历次加息周期下的规律总结 16 3.1美联储放缓或停止加息的信号 16 3.1.1美联储以“泰勒规则”为基础的货币政策框架 16 3.1.2美联储放缓加息的信号 17 3.1.3美联储加息周期对各种资产的影响 19  一、90年代以来美国一共经历了四次加息周期 1994 年 2 月，美联储公开市场委员会（FOMC）宣布弃用货币供应量这一工具，转而将在每次议息会议上公布联邦基金目标利率。由此，联邦基金目标利率成为美联储货币政策的核心操作工具，也是美国最为重要的政策利率。从历史经验来看，美联储每一次实施紧缩政策，启动加息动作时，都具有渐进性和持续性的特点，也就是我们常说的“加息周期”。 图表1：90年代以来的四次美联储加息周期 资料来源：Fed、Wind、作者整理 图表2：90年代以来的四次美联储加息周期情况概览 序号 加息周期开始时间 加息周期结束时间 加息周期前 政策利率 加息周期后 政策利率 累计加息幅度（bp） 加息周期持续时间 1 1994-02-04 1995-02-01 3.00% 6.00% 300 12个月 2 1999-06-30 2000-05-16 4.75% 6.50% 175 11个月 3 2004-06-30 2006-06-29 1.00% 5.25% 425 24 个月 4 2015-12-17 2018-12-20 0.25% 2.50% 225 36个月 此轮 2022-03-16 - 0.25% - 至今425 至今9个月 资料来源：Wind、作者整理 自联邦基金目标利率政策实施以来，美联储共经历了4轮明显的加息周期，分别为1994年～1995年，1999年～2000年、2004年～2006 年以及2015年～2018年，而每一轮加息周期的持续时间均在 1～3 年左右。在今年的3月17 日，美联储公布了 3 月议息会议声明，将联邦基金利率的目标区间上调 25bp，至0.25%～0.5%，正式开启新一轮的加息周期。作为全球最大的经济体和金融市场，美国的货币政策导向将对全球经济和市场表现产生深刻影响。本文将分析 90 年代以来的四次美联储加息周期，关注货币政策收紧背后的宏观原因及演变过程，并观察资产表现的视角，研究新一轮加息周期的潜在影响。 二、历次加息周期下的宏观经济 2.1第一轮：1994 年 2 月～1995 年 2 月 2.1.1宏观背景 在这一轮加息周期中，美联储将基准利率从3.00%提高到了6.00%，合计共加息7次，加息周期12个月，累计加息300bp。这一轮加息周期开启前，美国经济正处在复苏期，同