金融工程（第五版）林清泉-第六章 有效市场理论.pptVIP

第六章 有效市场理论 第一篇讨论市场有效问题的著述可追溯到1900年，法国数学家Bachelier发表他的博士论文《投机理论》。 1933年，经济学家考尔思(Cowles)发表论文《股市预测者能预测吗》，再次通过大量的数据 统计 显示大市走势不能准确预测。 1934年，斯坦福大学统计学教授获坚(Working Holbrood)在3月号《美国统计学会学报》发表《供时间序列分析用的随机差系列》论文。 20世纪50年代，人们开始运用计算机来研究长时间的价格数据系列。经济学家们的假设是人们能够“理性地追求自身利益最大化”。 1959年，美国学者哈里· 罗伯茨(Harry V.Roberts)和奥斯伯恩(M.F.M. Osborne)在研究中也得出了类似的结论。 1965年9、10月，法玛《Financial Analysts Journal》上发表文章《随机漫步的股价》，第一次提出了有效市场的概念。 1967年，哈里·罗伯茨进一步提出了市场有效性的三种形式： 第一，弱式有效市场。 第二，半强式有效市场。 第三，强式有效市场。 1970年，法玛采用公平博弈模型来描述有效市场假设。 公平博弈模型的假设前提是： 在任一时点，有关某种证券的所有信息都已经充分反映在股票价格中。 用数学公式描述为： 其中： E 表示预期价值； 表示证券j在t时刻的价格； 表示证券j在t+1时刻的价格； 表示证券j从t时刻到t+1时刻这一时间内的收益率； 表示在t时刻充分反映在股价中的信息集。 一、有效市场假设下的技术分析 二、有效市场假设下的基本面分析 三、有效市场假设下还需要投资组合管理吗？ 理性的投资管理的意义 分散非系统风险。 理性的投资策略应该将税收因素考虑到资产选择的过程中。 与投资者承受的特定风险有关。 四、被动的投资策略－指数基金 股价的收益可以表示为： 游程检验的思想是：在研究的时间区间内，收盘价 格高于或等于前一日收盘价格时，用“＋”号表示，价 格低于前一时，用“－”表示。连续在一起的“＋”或者“－”表示同一个游程，例如，在连续20天内，如果股市收盘价格的变化标记依次为： ＋ ＋ ＋ - - - - - ＋ ＋ ＋ ＋ - - ＋ － ＋ ＋ ＋ ＋ 则总游程的个数为7个