金融工程（第五版）林清泉-第十章货币为基础的衍生工具.pptVIP

外汇远期交易中的远期汇率由银行报出，汇率的波动不受限制。 外汇期货交易中，期货汇率是由交易双方通过讨价还价的方式确定，且在同一时间、同一交易所实行一价制。 交易所往往逐日规定汇率波动的幅度。 外汇远期交易的结算业务一般由经办这一远期交易的银行同经纪人直接进行，而没有专门的结算单位； 但在外汇期货交易中，结算业务统一由专门的结算单位办理。 外汇远期交易一般以客户的信用作为履约保证。 外汇期货交易则以交易双方向交易所的结算单位缴纳保证金作为履约的保证。 第十章 以货币为基础的衍生工具 　 一、远期外汇合约 远期外汇合约(forward exchange contract) 以汇率为基础的远期合同，它是最早出现的金融远期合约，即买卖双方约定将来某一天或某一期限内以交易达成时规定的汇率买入或卖出一定数量外汇的业务。无论合约签订了之后汇价如何变化，交易双方均有义务按协定汇率进行货币交割。合约期限一般为1—3个月，也可长至1年。 按实际交割日 固定到期日的远期外汇交易 可变到期日的远期外汇交易 外汇买卖双方按照成交日商定的具体日期进行实际交割的外汇交易。 常见期限为：1个月、2个月、3个月、6个月或一年 交易的一方(银行的客户)可以在成交日后的第二天起至约定的期限内的任何一个营业日要求另一方(银行)按照双方约定的汇率进行实际交割的外汇交易。 远期外汇买入者： 短期外汇支出的进口商、负有短期外汇债务的债务人、输入短期资本的牟利者以及对远期汇率看涨的投机商等。 远期外汇卖出者： 远期外汇收入的出口商、持有未到期外汇债权的债权人、输出短期资本的牟利者以及对远期汇率看跌的投机商等 银行不仅是远期外汇交易的中介，也是远期外汇买卖的主要参与者和市场的领导者。 由于远期外汇交易要在将来才进行交收清算，因此银行一般都要求与之进行交易的顾客支付保证金。保证金通常在交易达成时按买卖总额的某一百分比确定，并随着市场情况的变化而调整。一旦顾客不能履约，银行可用保证金补偿由此而造成的损失。 其他形式对其远期交易进行担保，主要方式有： （1）个人 担保形式通常是资产抵押。抵押资产包括证券、贵重金属、账户余额、存款等。 (2）公司 银行会为其核定一个外汇买卖授信额度。但公司通常要向银行提供公司年度资产负债表以及损益表。 远期汇率的标价方法 （1）类似于即期汇率，直接标出远期外汇的实际价格。 （2）在即期汇率上加升水或减贴水表示。已为世界各地的主要外汇市场所采用。 升水（premium）是远期汇率高于即期汇率时的差额； 贴水(discount)是远期汇率低于即期汇率时的差额； 升水和贴水合称远期汇水 远期汇率与即期汇率的关系是： 远期汇率＝即期汇率±升(贴)水 如果单位货币是贴水，计价货币就是升水。 在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率加升水或减贴水。 在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率减升水或加贴水。 在“美元汇率”标价法下 如果单位货币升水(计价货币贴水)，远期汇率就等于即期汇率加上汇水数值； 如果单位货币贴水(计价货币升水)，远期汇率就等于即期汇率减去汇水数值。 套利(interest arbitrage)又称利息套汇或时间套汇 利用在不同国家或地区进行短期投资的利率差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区投放，以赚取利率差额的外汇交易。 无抵补的套利 交易者把资金由利率较低的货币兑换成利率较高的货币进行投资，以赚取利差，而不进行反方向的交易。 所谓抵补套利 投资者在即期外汇市场上将甲货币兑换成乙货币投资于乙国的同时，在远期外汇市场上卖出乙货币，买回甲货币，以防止汇率波动的风险。因此，抵补套利又称为“保值的套利”。 五、远期汇率与利率的关系 远期汇率、即期汇率和利率之间存在着一个必然的关系： 即远期汇率升水和贴水的大小主要取决于两种货币利率之差的大小，两种货币之间利率水平较低的货币，其远期汇率为升水，利率较高的货币，其远期汇率为贴水。 远期汇率与即期汇率之差取决于两种货币的利率的差的大小，并大致与利率差异保持平衡。 货币互换（currency swap） 将一种货币贷款的本金和固定利息与几乎等价的另一种货币的本金和固定利息进行交换。 关于货币互换，有几点需加以说明： 货币互换双方的利率支付形式可以是： 均为固定利率,均为浮动利率，固定利率对浮动利率。 (2) 货币互换中所规定的汇率可以是： 即期汇率，远期汇率 双方协定汇率，但不同汇率对应相同的利率水平。 （3）货币互换可以有初始本金的交换，也可以没有初始本金的交换。 货币互换主要是利用互换双方在各自国家中金融市场上的比较优势进行信用套利。 可以规避以下风险：利率风险、汇率风险和信用风险。 改变借款人债务组合中固定利率与浮动利率债务的比重。 外汇掉