吉利收购沃尔沃的融资方式及评价.docxVIP

融资方式 1、融资策略 吉利控股的并购资金大部分来自外部融资。根据并购的相关报道，可以将吉利并购沃尔 沃的融资策略归纳为并购前融资准备、并购交割前特殊目的公司融资、并购交割后的项目基 地融资以及海外银行贷款。 1)并购前融资准备 2009年9月，高盛旗下一家名为GS Capital Partners(GSCP)的 PE 基金通过认购可转换 债券和认股权证正式投资吉利汽车，在可转债及认股权证全面行使后，吉利汽车将获取25.86 亿港元(约合3.3亿美元)的资金。当然这次融资的目的不是直接用于并购沃尔沃，但由于高 盛的介人和并购沃尔沃的前景被资本市场所看好，吉利汽车H 股由2009年8月28日的1.81 港元/股上涨至2010年1月15日的4港元/股，为后续融资打开了更大的想象空间。 2)特殊目的公司融资 在并购沃尔沃过程中，吉利控股组建了中国特殊目的公司一上海吉利兆圆国际投资有限 公司(由吉利万源和上海嘉尔沃投资组成),以此承担并购融资的主体工作。其中，吉利万 源则由吉利凯盛和大庆国有资产经营有限公司投资构成。此次并购中，吉利注资41亿元人 民币；大庆国资通过吉利股权质押方式注资30亿元人民币，上海嘉尔沃注资10亿元，其并 购资金来源如下图示： 北京吉利凯盛国际投资 北京吉利万源国际投资有限公司 北京吉利万源国 际投资有限公司 (71亿元) 上海吉利兆圆国际投资有限公司(81亿元)大庆市国有资产经营 上海吉利兆圆国际 投资有限公司 (81亿元) 上海嘉定工业开发区 上海嘉尔沃投资有限公司(10亿元) 上海嘉尔沃投资 有限公司(10亿元) 上海市嘉定区国有资产 经营有限公司(4亿元) 至此，在吉利兆圆总注册资金81亿元人民币中，吉利、大庆国资、上海嘉尔沃的股权 比例分别为51%、37%和12%;在并购资金来源中，具有政府背景的资金支持达34亿元。 3)、并购后项目基地融资 在运作并购沃尔沃资金过程中，吉利控股将融资与国内建厂紧密捆绑，通过沃尔沃中国 工厂选址撬动地方政府资本。从并购的融资平台来看，在项目运作中，有30亿元成都市政 府资金、4亿元上海政府资金，而作为交换条件，国产沃尔沃可能需要在成都、大庆和上海 嘉定分别建立工厂。 此外，并购后整合发展沃尔沃的营运资本大部分是来源于是美国、欧洲和中国香港等地 区的境外资金，主要通过海外银行贷款，如瑞典地方银行融资等。 至此，吉利收购沃尔沃形成了如下的整体资金来源：国内和境外融资比例约为1:1, 境外的资金来源主要是美国、欧洲和中国香港等地区，国内资金来源中50%是吉利自有 收购及发展沃尔沃需要27亿元 收购及发展沃尔沃需要27亿元 50% 50% 国内资金 境外资金 50% 50% 100% 吉利自有资金 银行贷款、地方政府资金 美国，欧洲，中国香港 中行，建行，中国进出口银行 大庆，北京，成都 资金，另外50%来自银行贷款、地方政府资金。如下图示： 2、支付方案描述 2010年3月28日，吉利集团与福特汽车签署最终股权收购协议，吉利以27 亿美元价 格获得沃尔沃轿车公司100%股权以及相关资产(包括知识产权),其中18亿美元用于并购 现金支付9亿美元用于后续公司运营。2010年8月2日，由于针对养老金义务和运营资本、 欧元贬值等因素作出调整，吉利控股集团吉利最终以15亿美元完成并购交割，其中13亿美 元以现金支付、2亿美元为福特提供卖方短期融资而开出的票据。 3、融资方式合理性评价 吉利并购融资的特点可归结为全过程、多渠道融资。全过程指并购前、交割前和交割后 融资策略；多渠道指内部融资、战略投资者投资、海内外银团贷款、地方政府注资、卖方融 资等。因此，吉利此次融资难度、融资成本比较低，且多种融资方式的组合分散了融资的风 险，我们认为其融资方式组合是合理的，主要原因如下： ①善于利用国家政策支持 ① 我国实行“走出去”战略。国家出台《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发 展的若干意见》、《汽车产业调整和振兴规划》等文件大力鼓励民营企业走出去，鼓励有条件 的企业对外投资和跨国经营，推进汽车企业兼并重组，加大信贷、保险外汇等支持力度，加 强对“走出去”企业的引导和协调。同时，国内政策性银行加大对境外投资支持力度；在防 范风险的基础上，简化境外投资的审批程序；在我国外汇储备存量较高和人民币汇率升值后， 放宽了对外投资。 吉利并购沃尔沃， 一是可以帮助中国自主品牌汽车企业尽快走向国际市场，二是可以嫁 接国际知名品牌为我所用，三是可以彰显中国汽车产业的实力，因而得到我国政府政策和财 力的支持，所以，吉利集团收购沃尔