中国股权质押政策演进——基于政策文本分析_靳晓东.pdfVIP

年月 20２2 ７ 社会科学家 Ｊｕｌ.,20２2 (第期，总第 期） ７ 303 SOCIAL SCIENTIST （No.７,Ｇeneral No.303 ） 【经管新视野】 中国股权质押政策演进 ———基于政策文本分析 1 1 1,2 靳晓东闵俊棚剧锦文 （1.中国社会科学院大学经济学院，北京102488 ；2.中国社会科学院经济研究所，北京100836） 摘要： 股权质押业务的开展对企业融资、金融机构盈利和金融市场发展至关重要。现有研究对质押动 机、经济后果等方面进行了较多探讨但对相关政策背景和政策演进尚缺乏全面讨论。文章在全面搜集和整理 1995-2021 年间质押相关政策文本的基础上根据市场环境变化、交易主体差异、质押业务特点及风险特征将 其分为四个发展阶段采用自然语言处理技术和网络分析方法分阶段探讨股权质押政策的核心主题并通过 各阶段主题词共现网络特点分析政策体系的演变特征。研究发现股权质押相关政策经历了探索、鼓励、促进 和规范的发展历程;政策目标随着时间的推进而愈发集中政策间联系愈加紧密政策体系也不断成熟。最后 提出加强事前审查和事中监控、建立多部门数据共享平台、推进部门间协同监管的建议。 关键词： 股权质押;文本分析;政策演进;自然语言处理 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： () F832.0 Ａ １００２－３２４０ ２０２2 07－００79－10 近年来股权质押凭借其融资门槛低、资金到位快、期限较灵活等特点，成为我国资本市场上一种热门的 融资方式。截至 年底，股市场在质押期的股票约 亿股，其市值高达 万亿元，涉及上市公司 2021 A 4 198 4.18 2517 家。股权质押业务缓解了企业和股东的融资约束，又为金融机构带来了利润增长，促进金融服务实体经 济。但是在质押业务前期，高比例股权质押极为普遍，其中许多交易在市场下行的环境下极易触及警戒线或 平仓线，大面积的违约更可能引发系统性金融风险。2020 年10 月，国务院发布《关于进一步提高上市公司质 量的意见》，强调严控限售股质押，控制质押增量，化解质押存量，严格执行分层次、差异化的股票质押信息 披露制度。中国人民银行于2021 年9 月发布《中国金融稳定报告（2021）》，明确指出自20 19 年起A 股上市 公司股票质押规模连续两年呈下降趋势，但仍须加强系统性风险监测评估，继续针对上市公司大股东股票 质押风险开展压力测试，加强对股东资质的穿透审查力度，规范实际控制人和股东（尤其是间接股东）的股 权质押交易活动。因此，如何在为企业提供质押融资方便的同时，做好风险预案、风险点排查和提升场内外 监管的有效性至关重要。到目前为止，国家各部门在支持和规范股权质押交易方面出台了一系列指导文件。 针对这些文件组成的政策体系的系统分析有助于理解股权质押业务的发展进程，对进一步促进股权质押业 务的健康发展、防范系统性金融风险具有重要意义。 收稿日期： ２０２2－03－03 基金项目： 21BJL032 国家社会科学基金一般项目“结构变迁视角下经济高质量发展的实现路径研究”（项目编号： ）；国家社 21CJY066 ） 会科学基金青年项目“银行数字化转型与货币政策传导有效性研究”（项目编号： 作者简介： 1992- 靳晓东（ ），女，天津人，中国社会科学院大学经济学院博士研究生，研究方向为公司治理、公司金融；闵俊棚 （ ），湖北