利润分配决策综合培训和企业分配决策.pptxVIP

;财务管理;本章教学基本情况;本章主要内容;第一节　概述 ;第一节 概述　　;　一、收益分配的基本原则 ; 企业的收益分配必须以资本的保全为前提。企业的收益分配是对投资者投入资本的增值部分所进行的分配，不是投资者资本金的返还。以企业的资本金进行的分配，属于一种清算行为，而不是收益的分配。　　（3）兼顾各方面利益原则；　　（4）分配与积累并重原则；　　（5）投资与收益对等原则。;　在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响。　　（一）法律因素为了保护债权人和股东的利益，法律法规就公司的收益分配作出了规定，公司的收益分配政策必须符合相关法律规范的要求。相关要求主要体现在以下几个方面：　　（1）资本保全约束；　　要求公司股利的发放不能侵蚀资本，即当企业没有可供分配的利润时，不得派发股利。资本保全的目的，在于防止企业任意减少资本结构中的所有者权益的比例，以保护债权人利益。　　根据资本保全约束，企业派发的股利，只能来源于当期利润或留存收益；不能来源于资本公积和实收资本。　　（2）偿债能力约束；保证在现金股利分配后公司仍能保持较强的偿债能力。　　（3）资本积累约束；它要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金。另外，它要求在进行股利分配时，贯彻“无利不分”的原则。　　（4）超额累积利润约束。;（二）公司因素　　公司在确定收益分配政策时，出于长期发展和短期经营的考虑，需要考虑以下因素：　　（1）现金流量；　　企业在进行收益分配时，必须充分考虑企业的现金流量，而不仅仅是企业的净收益。 （2）投资需求；　　投资机会多——低股利　　投资机会少——高股利　　（3）筹资能力；　　筹资能力强——高股利　　（4）资产的流动性；　　如果企业的资产有较强的流动性，现金来源较宽裕，则公司具有较强的股利支付能力。;　（5）盈利的稳定性；　　一般来讲，一个公司盈利越稳定，则其股利支付水平越高。　　（6）筹资成本；　　留存收益与发行新股或举债相比，具有成本低的优点。因此，很多企业在确定收益分配政策时，往往将企业的净利润作为首选的筹资渠道，特别是负债资金较多，资本结构欠佳的时期。　　（7）股利政策惯性；　　如果企业历年采取的股利政策具有一定的连续性和稳定性，那么重大的股利政策调整有可能对企业的声誉、股票价格等产生影响。另外，靠股利来生活和消费的股东不愿意投资于股利波动频繁的股票。　　（8）其他因素。　　一般朝阳行业处于调整成长期，甚至能以数倍于经济发展速度的水平发展，因此就可能进行较高比例的股利支付；而夕阳产业则由于处于发展的衰退期，会随着经济的高增长而萎缩，就难以进行高比例的分红。;（三）股东因素　　（1）稳定的收入　　从稳定收入的角度考虑，靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利。　　（2）控制权　　从控制权的角度考虑，具有控制权的股东往往希望少分股利。原因在于，如果公司的股利支付率高，必然导致保留盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股会稀释公司的控制权。因此，具有控制权的股东往往主张限制股利的支付，而愿意较多的保留盈余，以防止控制权旁落他人。 （3）税赋　　一般来讲，股利收入的税率要高于资本利得的税率，因此，很多股东出于税赋因素的考虑，偏好于低股利支付水平。　　（4）投资机会　　公司再投资报酬率低于股东个人投资报酬率，股东倾向于多发现金股利。;（四）债务契约与通货膨胀　　（1）债务契约　　一般来说，股利支付水平越高，留存收益越少，公司破产风险就加大，就越有可能侵害到债权人的利益，因此，为了保证自己的利益不受侵害，债权人通常会在借款合同、债券契约，以及租赁合同中加入关于借款公司股利政策条款，以限制公司股利的发放。　　　　（2）通货膨胀　　在通货膨胀时期，企业一般采用偏紧的利润分配政策。原因在于，出现通货膨胀之后，货币购买力下降，固定资产重置资金会出现缺口，为了弥补缺口，企业往往少发放现金股利。 ;三、股利理论;● MM理论的基本假设： ⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策。 ;● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。;（2）公司发行新股筹资，发放现金股利 如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前的价值。;（3）公司不发放现金股利，股