金中投近期市场投资策略培训讲义.ppt

大盘震荡上行，个股精彩纷呈——金中投近期市场投资策略 中投证券市场部金中投策略小组 2011年11月14日 主讲：李军 第一页，共二十三页。 主要观点 一、近期市场维持震荡上行，个股机会精彩纷呈 1、宏观经济下滑明显，四季度将是年内低点 2、CPI同比回落，年内有望快速下行 3、市场估值处于历史底部 4、IPO节奏放慢，新政策强调分红 5、政策定向宽松迹象 6、信贷政策微调，市场资金面宽裕 二、紧跟政策，挖掘新兴产业潜力品种 1、低估值蓝筹，银行、石化、交通运输 2、新材料 3、新能源汽车 4、节能（LED） 第二页，共二十三页。 一、市场基本面分析： 1、宏观经济下滑明显，四季度将是年内低点 2、CPI快速回落，年底将快速下行 3、市场估值处于历史底部， 4、IPO节奏放慢，新政策强调分红 5、政策定向宽松， 6、信贷政策微调，市场资金面宽裕 第三页，共二十三页。 1、GDP逐季度下滑 第四页，共二十三页。 PMI 连续2 个月回升再次回落，关注购进价格指数回落 中国物流与采购联合会（CFLP）1日公布的10月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，意外回落0.8个百分点，同时降至2009年3月以来最低点。购进价格指数为46.2%，较上月显著回落达10.4个百分点。 预计10月工业增加值将回落至13.3%左右，仍处于较为平稳增长范围。如果未来经济数据下滑严重，那么或将引导货币政策出现放松，手段将仍以定向微调为主，全面放松的可能性不大。 第五页，共二十三页。 工业增加值增速反弹 第三季度GDP 增长9.1 个百分点，工业增加值同比增长13.8%，固定资产投资仅小幅下滑至24.9%，可以说，这一数据表明，虽然我国经济目前出现下滑，但仍然处于平稳较快增长的水平。 第六页，共二十三页。 2、CPI 继续回落，年底将快速下行 10月CPI如期回落至5.5%，11月CPI中食品类价格可能会受季节性因素影响有所反弹，但由于翘尾因素将比10月再度下降约1个百分点，因此CPI可能继续回落至4.6%，整个四季度将在4.8%左右。 第七页，共二十三页。 3、估值处于底部 上证指数动态市盈率11.87倍， 沪深300指数11.27倍，深成指17.5倍，除深成指外，上证、沪深300指数目前估值皆处于历史底部区域，与2005、2008年底部区域估值相当。 第八页，共二十三页。 4、IPO节奏放缓、新政策强调分红 10月IPO融资创新低：IPO节奏放慢门槛提高在10月就已经出现。有消息说，A股10月共有15家公司IPO，融资额合计106.64亿元，创年内单月最低纪录。发行市盈率进一步走低，平均发行后摊薄市盈率约为32倍。 从新任证监会主席郭树清上任以来，发审委从一周三会减少到一周两会，11月9日证监会出台保护股东回报的四点改革意见有关，其中，证监会提到将立即从首次公开发行股票开始强化分红，招股说明书要求必须有细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示；这意味着所有新股发行预披露的信息将全部按照新的规定进行修改。 第九页，共二十三页。 5、宏观政策微调 经济处于回落通道中： （1）工业生产下滑；（2）未来固定资产投资将受到房地产投资下滑和“4万亿”项目到期的冲击：（3）消费仍然处于低迷（10月消费者信心指数为92.4,连续第三个月下行）；（4）出口处于下降通道（10月份我国出口增速从9月份的同比17.1%降至10月份的15.9%）。 政策已经出现微调： 政策方面出现微调，微调主要是体现在两个方面。第一个方面就是对在建项目延续的资金支持。此前基础设施项目施工减慢是国家主动式调控的结果，随着物价的逐步回落，为了保持经济的稳定发展，则之前延缓的在建项目开始恢复施工，这可以从地方债和铁路债的发行中看到。除了债市融资支持外，信贷也会对这些项目定量宽松。 政策微调的第二个方面是对中小和微小企业的政策支持。但是我们认为，对中小和微小企业的降税措施是为了中长期经济转型的考虑，短期内的作用不是非常明显。 第十页，共二十三页。 6、信贷、债券市场等资金面因素 央行公布的10月金融统计数据显示，10月末人民币贷款余额53.5万亿元，同比增长15.8%。10月当月人民币贷款增加5868亿元，同比多增175亿元。 1）央行数据显示，今年前三季度，新增贷款较同期减少了6000亿元。与之相对，“预调微调”政策提出之后，10月份的新增贷款则