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2023 年6 月30 日 公司研究 砂石骨料设备优质企业，启程再出发 ——南方路机（603280.SH）投资价值分析报告 要点 增持（首次） 当前价：24.69 元 南方路机：围绕建筑砂石骨料全生命周期，打造产业链设备体系。公司是砂石骨 料设备优质企业，产品包括工程搅拌设备、原生骨料加工处理设备和骨料资源化 再生处理设备等，广泛应用于建筑、道路、桥梁、隧道、水利等领域。公司2023Q1 作者 实现营收1.66 亿元，同比增长15%；实现归母净利润0.08 亿元，同比增长34%。 分析师：贺根 公司2022 年海外销售收入1.42 亿元，同比增长139% ，随着公司持续推动国际 执业证书编号：S0930518040002 021 化布局，海外业务有望为公司重要增长点之一。 hegen@ 工程搅拌设备：工程机械行业有望迎来边际改善，公司业务稳中有升。在国内经 济稳增长大环境下，基建与地产投资有望边际改善，工程机械行业迎来拐点。我 联系人：黄筱茜 021 国工程机械产品受益于 “一带一路”倡议推进，2023 年有望全球化加速兑现。 huangxiaoqian@ 随着钢铁等原材料价格下滑，企业成本端压力逐步缓解，业绩有望底部回暖。公 司主要产品为工程搅拌设备，在行业边际改善及出海趋势下，业务发展稳中有升。 市场数据 原生骨料加工处理设备：砂石骨料行业供需格局变化，设备订单拐点将至。目前 总股本(亿股) 1.08 总市值(亿元) ： 26.77 我国砂石类矿山规模整体偏小。《关于推进机制砂石行业高质量发展的若干意见》 一年最低/最高(元) ： 22.12/33.77 要求2025 年年产1000 万吨及以上机制砂石企业产能占比40% ，砂石矿山行业 近3 月换手率： 109.17% 迎来“关小开大”供给侧改革，新建生产线有望带动相关设备需求增长，订单拐 点将至。制砂设备和破碎筛分设备等骨料加工处理设备为公司向产业链上游延展 股价相对走势 开拓的产品，产品技术优异，定位中高端市场客户。其中，公司移动破碎设备产 品需求旺盛，订单已经排到三季度，未来有望加速释放业绩。 骨料资源化再生处理设备：骨料资源化空间广阔，筑养路机械需求迎高峰期。 2020 年我国建筑垃圾资源化市场规模达 1,064 亿元，但是资源化率对比发达国 家有较大差异。“双碳”背景下，建筑垃圾回收再利用的环保价值和经济价值凸 显，综合产业园区模式有望成为建筑垃圾资源化新趋势。我国公路养护进入高峰 期，筑养路设备需求有望崛起。公司作为骨料资源化设备的先行者，在北京、菏 泽等地均有项目落地，未来有望随着下游需求的增长而实现快速发展。 盈利预测、估值与评级：我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为 15.85、 收益表现 20.33、25.06 亿元，归母净利润分别为 1.69、2.32、2.95 亿元，对应 EPS 为 % 1M 3M 1Y 1.56/2.14/2.72 元，当前股价对应PE 为16x/12x/9x。公司深耕工程搅拌、原生 相对 0.15 2.23 - 绝对 1.12 -1.12 - 骨料加工等设备