禾迈股份-市场前景及投资研究报告：微逆，微型逆变器，储能蓄势待发.pdfVIP

公司研究| 首次报告 禾迈股份688032.SH 买入 （首次） 微逆景气成长，储能蓄势待发 股价（2023 年06 月29 日） 341.69 元 目标价格 415.84 元 52 周最高价/最低价 891.08/318.18 元 ——禾迈股份首次覆盖报告 总股本/流通A 股（万股） 8,332/4,148 A 股市值（百万元） 28,469 核心观点 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源 ⚫ 微逆业务快速成长，储能产品走向市场。公司设立于2012 年，2021 年12 月于上 报告发布日期 2023 年06 月30 日 交所 上市。长期专注于以微型逆变器、模块化逆变器等产品为主的领域，并 积极将产品线推广至储能设备、关断器等组件级电力电子设备的其他领域。公司微 型逆变器有一拖一至一拖六全系列产品，额定功率在250W-2250W 之间，可满足 1 周 1 月 3 月 12 月 182/210 大功率光伏组件应用需求，在功率密度、功率范围、转换效率、多台并联 绝对表现 -4.97 0.86 -19.32 -37.69 稳定性等方面实现了与全球龙头企业可比的水平，业务触及美洲、欧洲、亚洲等多 相对表现 -3.88 1.18 -14.72 -24.13 个区域。目前，公司积极探索以微型逆变器为代表的组件级解决方案，其中，储能 沪深300 -1.09 -0.32 -4.6 -13.56 产品是公司的核心发展方向，是光伏建筑和分布式发电系统后续重要推动力。同时 加紧研发用于与组串式逆变器配合的关断器与优化器，从而实现组件级电力电子领 域的更全品类供应。 ⚫ “光伏+分布式占比+MLPE 渗透”多维支撑行业需求景气成长。整体来看，光伏发 电成本持续下行叠加全球绿色复苏，行业需求高度景气。分布式光伏受益于就近发 电、就近并网、就近转换、就近使用，在避免长距离输送造成的电能损耗方面等方 面的优势，新增装机占比有望持续提升。微型逆变器进一步受益于分布式光伏对安 全性能的要求增加，在分布式市场应用渗透率有望持续提升。三者叠加有望支撑光 伏微型逆变器市场需求景气成长。 ⚫ 微逆产品体现核心竞争力