云海金属-市场前景及投资研究报告-镁产业一体化优势，宝钢赋能，协同发展.pdfVIP

[Table_StockInfo] 买入 （首次） 2023 年 07 月 18 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：20.79 元 云海金属（002182）有色金属 目标价：30.60 元（6 个月） 镁产业一体化优势明显，宝钢赋能协同发展 投资要点  推荐逻辑：1）轻量化需求打开镁市场空间，我们测算2022-2025 年我国汽车镁 [Table_Summary] 合金需求量 CAGR+36.6%，建筑模板镁合金需求量 CAGR+ 130.5%。2）宝钢 [Table_Author] 入主后，依托宝武强大的汽车市场背景，加速公司在汽车轻量化领域的渗透。3） 持续深化全产业链布局，23 年青阳项目投产后，公司原镁年产能将达到45 万吨， 镁合金年产能将达到43 万吨，市场占有率大幅提升。  中国镁资源储量丰富，供给释放，镁铝比有望保持低位。我国原镁产量全球第一， 山陕两地产量占全国84%。陕西榆林地区是我国主要的原镁产区，2022 年原镁 产量占全国 61%。过去几年榆林兰炭产业受环保政策影响，供应有所收缩导致 镁价大幅波动，榆林兰炭产能在2023 年 9 月底前整改结束叠加云海金属2023 年原镁产能释放，镁价有望保持稳定甚至进一步下行，目前镁铝比约为1.2，镁 替代铝性价比凸显。  宝钢赋能助力发展，下游需求多点开花。2023 年6 月，公司向宝钢金属定增项 [Table_QuotePic] 目已获深交所审核通过，发行完成后控股股东宝钢金属持股比例将上升为 相对指数表现 21.5%。依托中国宝武强大的汽车市场背景，可进一步加速公司在汽车轻量化领 云海金属 沪深300 10% 域的渗透。下游多元化需求打开镁市场空间，根据我们测算 2022-2025 年我国 汽车镁合金需求量 CAGR+36.6%；建筑模板镁合金需求量 CAGR+ 130.5%； 2% 2022-2030 年镁储氢材料中原镁需求量CAGR+2.8%。 -5%  全产业链镁业龙头，持续延伸深加工领域，完善一体化布局。上游：公司拥有两 -13% 处白云石矿采矿权，巢湖云海和安徽宝镁白云石矿年生产规模分别为 300/4000 -21% 万吨。巢湖云海和安徽宝镁已实现原材料自给，目前五台云海白云石外购，采矿 -29% 权正在整合中。中游： 23 年青阳项目投产后公司原镁年产能将达到45 万吨， 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3 23/5 23/7 25 年达到55 万吨，市占率大幅提升。同时，公司不断优化竖罐冶炼技术，提高 数据 ：聚源数据 单罐产量，深化长期降本优势。下游：加速布局镁铝深加工产业，23 年青阳项 目投产后公司镁合金年产能将达到43 万吨，25 年达到63 万吨。同时，宝镁精 基础数据 密年产15 万吨压铸件、重庆博奥年产1500 万件压铸件、巢湖云海精密年产1000 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 6.46 万件方向盘骨架及年产200 万方建筑模板等深加工项目投产后，公司产品附加值 流通A 股(亿股) 5.57 有望显著提升。 52 周内股价区间(元) 18.86-29.18 总市值(亿元) 134.39  盈利