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2023年化工行业分析报告 2023年4月 目 录 TOC \o 1-4 \h \z \u 一、2023 年化工行业回顾 PAGEREF Toc354421676 \h 4 二、化工行业总体投资增速未减，子行业有所分化 PAGEREF Toc354421677 \h 6 三、化工下游传统需求缓慢复苏 PAGEREF Toc354421678 \h 8 四、全球化视野之需求分析 PAGEREF Toc354421679 \h 11 五、全球化视野之供给分析 PAGEREF Toc354421680 \h 16 1、丙烷脱氢行业分析 PAGEREF Toc354421681 \h 20 2、丁二烯行业分析：丁烯脱氢，丁二烯的新增长点 PAGEREF Toc354421682 \h 29 六、深入中的中国城镇化对化工业影响 PAGEREF Toc354421683 \h 35 1、我国城镇化率已超过 50%，深度城镇化继续推进 PAGEREF Toc354421684 \h 35 2、化纤：消费升级有望驱动 ES 纤维更快更好发展，关注ES 纤维龙头江南高纤 PAGEREF Toc354421685 \h 40 3、民爆：爆破工程有望受益于城镇化推进，关注爆破服务龙头久联发展 PAGEREF Toc354421686 \h 44 4、化肥：土地流转促使我国农资流通渠道更加下沉和扁平化 PAGEREF Toc354421687 \h 47 七、主要上市公司简况 PAGEREF Toc354421688 \h 49 1、联化科技：农药市场依然广阔，医药蓝海正在开辟 PAGEREF Toc354421689 \h 49 2、扬农化工：草甘膦景气度持续，新项目将成为增长点 PAGEREF Toc354421690 \h 51 3、烟台万华：下游需求回暖提升 2023年业绩 PAGEREF Toc354421691 \h 52 4、齐翔腾达：丁酮、丁二烯价差拉大增厚公司 2023年业绩 PAGEREF Toc354421692 \h 53 5、国瓷材料：2023业绩超预期,2023继续高增速 PAGEREF Toc354421693 \h 54 6、上海家化：未来两年净利增长明确 PAGEREF Toc354421694 \h 55 7、江南高纤：消费升级有望驱动 ES纤维更快更好发展 PAGEREF Toc354421695 \h 57 8、久联发展：爆破工程有望受益于深度城镇化推进 PAGEREF Toc354421696 \h 58 9、史丹利：深度城镇化助推公司大发展 PAGEREF Toc354421697 \h 59 一、2023 年化工行业回顾 2023 年由于受到国内外宏观经济增速放缓，下游需求低迷的影响，我国化工行业1-9 月份收入总体收入增速为10.3%，化工行业利润总额增速同比下降16%，增幅处于2023 年以来最低点。 分子行业看，2023 年利润增长较为明显的子行业有农药行业和橡胶制品行业。 其中农药行业主要是受全球农药景气度提升出口拉动和国内气候异常导致农药需求上升所致。而橡胶制品行业则主要受益于橡胶价格下跌带动成本下降，提升产品利润率。其他化工子行业在2023 年利润同比均有不同程度下滑，但在下半年均出现企稳回升迹象。 从具体产品开工率看，2023 年除了农药行业产品开工率同比明显提高外，大部分化工产品开工率同比持平或走低，今年明显下滑的产品有复合肥、甲醇、烧碱等，开工率的高低和子行业景气度呈现正相关关系。 回归至化工行业上市公司，我们可以看到万得显示的2023 年前三季度行业平均ROE 和利润率同比也是大幅下降，是仅次于2023 年金融危机后的较差年度。 随着公司盈利水平下降和A 股整体估值中枢下移，化工行业平均估值也在下降。2023 年底，化工行业平均市净率基本降至历史最低点1.5 倍左右，但平均市盈率仍略高于2023 年的最低点，我们认为这与行业利润水平快速下降有关。 二、化工行业总体投资增速未减，子行业有所分化 从化工行业固定资产投资情况来看，2023 年总体增速未见明显放缓，2023 年1-10 月化工行业合计计划投资额同比增长20.4%，实际投资增速达到31.2%，较去年同期增速还增加5 个百分点。但分子行业来看分化较为明显，其中基础化学原料行业投资增速依然较快，1-10 月份同比增速达到49.1%，较去年同期增加了26.5 个百分点，合成材料制造投资同比增速为55.8%，高于去年同期增速20.3 个百分点，化肥和农药的增速同比也是稳中略有增加。但专用化学品制造和橡