奥比中光-投资价值分析报告：3D视觉龙头，多点开花，前景广阔.pdfVIP

3D 视觉龙头，多点开花前景广阔 奥比中光-UW （688322.SH）投资价值分析报告 ｜2023.8.12 中信证券研究部 核心观点 公司是中国3D 视觉传感器龙头企业，聚焦于 3D 视觉感知技术，布局消费与 工业领域。公司凭借雄厚的研发实力和持续的研发投入，已构建强大技术体系 和全球领先技术布局。3D 视觉业务市场前景广阔，生物识别、三维建图等功 能消费及工业应用场景均有巨大应用需求。鉴于公司下游客户多元性稳步提 升，订单量有望持续增长。伴随公司技术升级和产品销量逐步提升，预计生产 规模效应将逐步凸显，叠加公司降本增效措施逐步落地，利润端有望持续改善。 我们看好公司的长期发展前景。 ▍公司概况：（1）业务概况：奥比中光是国内 3D 视觉传感器龙头公司，专注于 3D 视觉感知产品的设计、研发、生产和销售。公司构建了“全栈式技术研发能 力+全领域技术路线布局”的体系，形成丰富的产品矩阵。2022 年公司3D 视觉 传感器/消费级应用设备/工业级应用设备营收占比分别为 61.4%/27.4%/7.5% 。 （2）财务表现：公司所在领域处于商业化早期，盈利尚需改善。2020/21/22 ， 公司分别实现营收2.6/4.7/3.5 亿元，同比-56.6%/+83.1%/-26.2% ；实现归母净 利润-6.2/-3.1/-2.9 亿元，同比-19.1%/+49.4%+6.9% 。 ▍行业趋势：3D 视觉感知技术高速迭代，下游应用场景多点开花。3D 视觉感知 技术经过数十年发展，形成结构光、iToF、dToF 、双目、Lidar 和工业三维测量 六大技术路径，Stratistics MRC 数据显示市场规模已达到百亿元。3D 视觉感知 产业链上游为传感器硬件提供商，中游为方案设计商，下游为应用算法商，终 端行业包括消费电子、工业、 、汽车、医疗等。竞争层面，3D 视觉感 知行业由海外巨头主导，国产厂商奋起直追。消费级市场主要玩家包括苹果、 微软、英特尔、三星等国际科技巨头，奥比中光、英飞凌、瑞芯微等国产厂商 已有成型产品；工业级市场欧美企业技术优势显著，主要玩家包括德国GOM 公 司、美国 CIS 公司、瑞典海克斯康等，国产厂商以奥比中光为代表，业务以进 口替代为主。 ▍公司展望： （1）竞争优势：研发团队实力雄厚，技术优势显著。公司高管团队 技术背景雄厚，研发团队规模庞大，以高强度研发投入推动技术创新，布局未 来商业化市场空间。公司具备产品从设计、开发到制造全周期的研发能力，同 时是全球少数全面布局六大技术路径的公司之一。（2）3D 视觉业务：刷脸支 付构成业务核心，应用场景多点爆发。公司业务与阿里系公司深度绑定，线下 刷脸支付场景贡献营收超过50%。公司下游应用场景不断扩充，