丹纳赫案例研究分析报告（下），国内产业并购、天时地利人和.pdfVIP

产业深度 [Table_Main] 产业研究月报 [Table_Title] [Table_Author] 2023.08.15 ， 丹纳赫案例研究（下 ）： 国内产业并购、天时地利人和 [Table_Summary] 丹纳赫选取并购标的遵循 MarketCompanyValuation 原则，行业增速公司质地估值 水平。公司发展早期偏好利基(niche)市场中的龙头企业，对于行业增速要求达到8%-10% 以上，要求标的拥有较高毛利率水平(通常超过50%)。丹纳赫偏好管理、营运、销售能力 [Table_DocReport] 偏弱的优质产业，以便用公司的DBS 商业系统进行改良。被并购企业在纳入丹纳赫体系 往期回顾 后，通常在营业收入和盈利能力方面得到大幅提升。丹纳赫不介意收购标的存在溢价， 丹纳赫案例研究（上）：从投资到并购、 Fluke 与Tektronix 两个案例中溢价率都超过市值的30%。 从财务到产业 2023.06.19 降本为王：论碱性和PEM 电解水制氢 并购是公司的基因，但投后管理、整合以及战略方向的选择才是并购成功的关键。公司 技术路线的选择 成立至今，就处于不断并购重组拆分的过程中。公司从早期多元化经营，中期偏工业化 2023.07.07 产品、测量仪器等发展到2015 年后以生物医药研发为主，不断经历着整合过程。丹纳赫 钙钛矿电池产业链深度报告（四）：效率 灵活地在不断并购的同时不断汰弱留强，因此长期保持了非常稳健的杠杆水平，资产负 极限探索下，叠层电池振翅欲飞 2023.07.05 债率很少超过50%。 机器人产业深度（三）：机器人的关 节——精密执行器 公司并购的资金 在08 年之前以股权融资为主，08 年之后以发债为主，欧美市场长 2023.06.26 制造业数字化转型投资框架：迈入工业 周期低利率也给公司的大型战略并购提供了丰富的低成本资金。公司融资端的出色表现 数字化时代 不仅对冲了大多数汇率和利率风险，同时为公司并购提供了源源不断的低成本现金流， 2023.06.26 低成本融资能力大大提高了公司投资的容错率。 产业并购的核心，在于提升企业管理能力、改善其运营效率。国内的产业并购正处在天 时地利人和的周期上。天时：细分赛道的天花板临近和增速放缓，第一代优秀企业家的 退役和企业的传承，成为未来 10 年具备核心竞争力的制造业龙头绕不开的发展命题；地 利：未来 10 年国内经历利率下行周期，优质龙头