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信托模式 合伙企业模式 优势：财产独立、信用增级、公开透明、节税 劣势：发起人资格不被证监会认可； 一些问题： （1）怎样的机构在参与： 创投公司、银行、证券公司 （2）如何选择商业模式： 新行业，如何判断？如何借用外脑？ （3）企业风险控： 对赌、可转债 （4）利益一致化问题 认购份额、跟投、担保 （5）总的风险控制： 信托公司往往以融资的标准审视PE项目，是否合适？ 如何行使一票否决权？ 实地考察和与高管对话 分散投资 优势：合法合规，激励机制比较健全； 劣势：税收方面存在不确定性。 模式：目前主流的PE都采取合伙企业方式来进行； 注册地：天津在税收等方面具有很强的竞争优势 财务健康，企业规范； 新商业模式，有市场潜力； 行业前三； 高管具有远大的目标； 可选择自身产业的上下游。 目前PE投资的主流模式 目标企业选择的一般原则 私募股权投资基金（PE） 当前第63页\共有81页\编于星期日\7点 信托要素 委托人 （受益人） 受托人 信托财产 单一 集合 平行型结构：制定统一的风险收益结构 分层型结构：制定多样化的风险收益结构 主动型管理 被动型管理 投资领域：信托公司相比其它金融机构的优势在于信托制度本身的包容性，信托公司是唯一可以跨货币市场、资本市场和产业市场投资的机构，在信托的平台上可以集成所有的金融工具。 投资方式：股权、债权、股债混合、可转换股权、可转换债权 -*- 当前第31页\共有81页\编于星期日\7点 -*- 融资驱动型 核心竞争要素 安全性 信托计划的盈利模式或退出方式：融资方（借款人）的还款能力判断； 因变现需要而履行担保增信措施（如有）的难度； 收益性 由融资主题类型决定 流动性 产品期限 分配频度 信托基金型 作为受托人的信托公司的整体实力 产品的投资策略 产品的投资方向 投资驱动型 历史业绩 基础市场风险收益特征 产品收益分配结构 当前第32页\共有81页\编于星期日\7点 信托的金融生态环境 项目层面的内部增信及风险分散（结构化、抵押担保；一对多、设置处置期） 产品层面的外部增信（大股东或关联第三方保证 其他资产抵押 流动性支持） 信托公司的净资本实力 股东背景 牌照价值 银监会的行业监管（产品报备、合规审查、风险指引、窗口指导） 央行的金融稳定职能 当前第33页\共有81页\编于星期日\7点 证券投资类产品 基本模式 投资人、 银行理财资金 信托公司 银行间债券市场 投资顾问 投资建议 证券投资信托计划 交易所债券市场 新股申购 境内 A 股市场 管理 商业银行 保管 当前第34页\共有81页\编于星期日\7点 证券结构化产品 投资顾问满足监管要求的基本条件 期限1年；平均规模2亿 优先：次级=2：1 平仓线0.85（优先级本息上翻两个涨停） 投资限定：单只股票5%，信托财产20% 次级综合成本8.7% =客户收益6.5%+销售费用1%+信托收益1%+托管费用0.2% 当前第35页\共有81页\编于星期日\7点 阳光私募 严格遴选投资顾问：历史业绩、投资理念、团队、风控等。 无结构化安排，但一般要求投资顾问跟投。 存续期较长。 业绩提成：倾向于历史高点法。 示例1：上海重阳3期（私人银行渠道+明显私募经理） 示例2：泽熙1期（徐翔） 进化1：华宝从容医疗1期 进化2：国泰君安君享量化对冲基金 进化3：从单一策略向多策略的演化趋势 当前第36页\共有81页\编于星期日\7点 阳光私募 客户资产配置中的位置 公募基金和阳光私募的模式对比 长期优胜VS短期爆发 行业现状及主要投顾评价 与高净值客户的风险收益特征的匹配 优秀投顾的特征：风格与最大回撤 当前第37页\共有81页\编于星期日\7点 上市公司股东 中证登 公证机关 受托人 委托人 商业银行 股票收益权 回购 认购产品 分配利益 质押登记 强制执行公证 资金全 程监控 股票质押型产品 示例：泛海建设40亿金融股权质押滚动融资 当前第38页\共有81页\编于星期日\7点 股票质押型产品 一般性标准 质押率：40%（银行等金融类股票可放宽到50%） 占流通盘比例：不高于5%为宜（最高可放宽到10%） 必须设置警戒线和止损线。 办理强制执行公证。 避免道德风险，比如变相减持。 当前第39页\共有81页\编于星期日\7点 信托贷款类产品 设计初衷是为高信用等级企业发放流动资金贷款。 资金用途：合规、避免期限错配 还款来源： 自偿性：